4月27日，一夜暴“負(fù)”的油價緣何產(chǎn)生?時代周報記者從多位期貨從業(yè)人員處進(jìn)一步了解到，一方面，受疫情影響，原油供大于求，庫容不足導(dǎo)致空頭逼倉;另一方面，多頭交易商急于在合約到期前平倉，拋售此起彼伏。后續(xù)不排除WTI原油6月、7月合約也出現(xiàn)類似負(fù)值情況。

負(fù)油價的沖擊波并未散去。4月27日， 西得克薩斯中間基原油(WTI)期貨6月合約在亞洲交易時段的跌幅又在擴大，截至當(dāng)日晚間發(fā)稿時，報12.95美元/桶，跌幅達(dá)23.55%。

2020年，金融市場“黑天鵝”一次又一次刷新人們的認(rèn)知。北京時間4月20日晚，全球油價經(jīng)歷了“史詩級”跌破負(fù)值，WTI原油5月期貨合約暴挫305.97%，盤中最低觸及-40.32美元/桶，為1946年美國有原油交易數(shù)據(jù)以來的最低水平。

4月27日，一夜暴“負(fù)”的油價緣何產(chǎn)生?時代周報記者從多位期貨從業(yè)人員處進(jìn)一步了解到，一方面，受疫情影響，原油供大于求，庫容不足導(dǎo)致空頭逼倉;另一方面，多頭交易商急于在合約到期前平倉，拋售此起彼伏。后續(xù)不排除WTI原油6月、7月合約也出現(xiàn)類似負(fù)值情況。

與此同時，近日，市場對芝加哥商品交易所(CME)關(guān)于交割、風(fēng)控的問題掀起諸多爭議，甚至有質(zhì)疑其不久前更改交易規(guī)則、允許負(fù)油價出現(xiàn)，存在“操縱”嫌疑。

誠然，負(fù)油價帶來的既有“痛”，眾多多頭投資者，尤其是未能及時移倉的投資者，慘遭爆倉，甚至穿倉。但也有反思和警示，市場極端情形下的政策儲備、應(yīng)急風(fēng)控處理，受到空前重視。

時代周報記者了解到，自上周以來，除機構(gòu)外，上交所、上期所、中金所等證券期貨交易所也紛紛出臺相應(yīng)舉措。

4月27日下午，工商銀行公告，鑒于近期美國原油期貨出現(xiàn)了負(fù)價現(xiàn)象，大宗商品市場波動較大，該行決定自北京時間4月28日上午9時起，暫停賬戶原油、賬戶天然氣、賬戶銅和賬戶大豆全部產(chǎn)品的開倉交易。

庫容不足繼續(xù)壓制油價

北京時間4月21日凌晨，即將到期的WTI原油期貨5月合約出現(xiàn)瀑布式暴跌，史上首次跌至負(fù)值區(qū)域。

而在創(chuàng)下歷史低位以后，油價在上周一度出現(xiàn)反彈，最高幅度超過20%。但風(fēng)暴尚未終結(jié)，進(jìn)入新的一周，又現(xiàn)動蕩行情。

4月27日早盤，WTI原油期貨6月合約價格持續(xù)下探，臨近9時15分，跌幅擴大至10%以上，油價跌破16美元/桶。

受疫情影響原油供大于求，似乎已成為打壓油價的一個“魔咒”。

4月26日，川財證券能源行業(yè)分析師陳峻在接受時代周報記者采訪時表示：“目前全球原油存儲庫容在72億桶左右，且已有90%以上的庫容被占用，全球都面臨沒有庫容存儲原油的問題。特別是今年3月初美國疫情暴發(fā)以來，美原油庫存加速上升，已臨近歷史峰值。”

另據(jù)央視財經(jīng)報道，近日，美國海岸警衛(wèi)隊在社交媒體上發(fā)布的視頻顯示，在美國加州附近海域約30艘油輪已經(jīng)下錨，滿載超過2000萬桶原油的油輪無處可去，只能停泊在長灘到舊金山灣之間的海域。其中有20艘油輪已經(jīng)停在附近海域近一周時間。這些郵輪所載運的原油量相當(dāng)于全球一天耗油量的20%。

上述期貨分析師指出，在全球油市存儲緊張的局勢下，預(yù)計未來很長一段時間內(nèi)，國際油價都不容樂觀。

而WTI原油期貨5月合約跌至負(fù)值，事實上還與其交割日臨近有很大關(guān)聯(lián)。為避免實物交割或強制平倉，交易商急于平掉5月合約，從而涌出大量賣盤。

有私募對沖基金研究員向時代周報記者解釋，在4月20日晚10點左右，還有不少對沖基金在籌劃套利交易，即買入5月合約完成原油現(xiàn)貨交割，再將原油現(xiàn)貨拿到6月合約拋售。

但很快，他們發(fā)現(xiàn)，由于庫容不足，找不到油庫存儲現(xiàn)貨，此番套利根本無法操作。于是，應(yīng)急響應(yīng)紛紛拋售WTI原油期貨5月合約止損，這也放大了該合約在臨近收盤時的跌幅。

“5月合約要在21日到期交割，之前大多數(shù)交易機構(gòu)已將資金轉(zhuǎn)移到6月合約，流動性已是近枯竭狀態(tài)，大量拋盤造成的不合常理下跌其實合乎情理。”該研究員稱。

針對性舉措提升風(fēng)控

高盛新近報告警告，因全球儲油空間可能在未來三到四周內(nèi)耗盡，美國原油期貨暴跌可能重演?，F(xiàn)在并沒有進(jìn)入供需開始平衡的轉(zhuǎn)折期，可能還要過4―8周，才可以放心斷言，油市出現(xiàn)了底部。

4月27日，興業(yè)證券資深投顧史應(yīng)召回復(fù)時代周報記者，雖然油價歷史低位十分誘人，但無論是通過現(xiàn)貨、期貨還是ETF抄底，都存在巨大的操作難度和交易風(fēng)險。此外，原油價格既受到全球供需情況的影響，也會受到國際政治經(jīng)濟局勢和投資者情緒影響，對個人投資者來說需格外謹(jǐn)慎。

相較于國際市場原油期貨的劇烈震蕩，我國原油期貨市場目前運行平穩(wěn)，這與制度設(shè)計相關(guān)。永安期貨業(yè)務(wù)經(jīng)理江豐解釋稱，上海原油期貨是賣方進(jìn)庫，生成倉單，買方買倉單。因此，對上海原油期貨而言，交割庫擴容，滿足買賣雙方對實物交割的要求，就不會出現(xiàn)過分異常走勢。

4月22日，上海期貨交易所理事長、上海國際能源交易中心董事長姜巖也向時代周報記者表示，為應(yīng)對疫情帶來的市場波動，上期能源一方面，通過原油期貨套保審批與交割環(huán)節(jié)的聯(lián)動、穩(wěn)步擴充交割庫容，滿足實體企業(yè)對沖風(fēng)險和實物交割需求;另一方面，堅持市場化、法治化原則為導(dǎo)向，精細(xì)化風(fēng)險管理，密切摸排會員投資者風(fēng)險狀況，科學(xué)動態(tài)調(diào)整保證金、漲跌停板，保證市場平穩(wěn)運行，為實體企業(yè)提供切實有效和可靠的風(fēng)險管理工具和場所。

據(jù)了解，今年4月以來，上期能源五次擴充原油期貨交割倉庫庫容，在原有355萬立方米的基礎(chǔ)上，累計擴容415萬立方米，增幅逾117%。

負(fù)油價出現(xiàn)后，4月21日，上期能源發(fā)布《關(guān)于做好市場風(fēng)險控制工作的通知》。4月24日，與大商所、鄭商所協(xié)同公告，自5月6日當(dāng)晚起，恢復(fù)商品期貨及期權(quán)相關(guān)品種夜盤交易。

同日，又發(fā)布了新修訂的《上海期貨交易所風(fēng)險控制管理辦法》，對同方向連續(xù)多個單邊市情況下的風(fēng)控措施進(jìn)行統(tǒng)一和完善，主要目的在于應(yīng)對復(fù)雜的國際環(huán)境和劇烈的市場變化，積極穩(wěn)妥地防范和化解市場風(fēng)險。

4月23日，上交所總經(jīng)理工作報告中也提到，2020年要切實防控市場重大風(fēng)險。防止股票市場出現(xiàn)異常波動，完善系統(tǒng)性風(fēng)險防控指標(biāo)體系和分析模型，加強風(fēng)險監(jiān)測研判，研究完善針對極端情形的政策儲備。

暴跌沖擊余波未了

4月27日，時代周報記者還從多位資深期貨人士處了解到，此輪油價暴跌給原油市場帶來的影響不容小覷：首先，臨近交割時，相關(guān)規(guī)則可能會被鉆空子;其次，原油市場的下方“地板”被打破，低油價下做多也不再風(fēng)險可控。

但此前，有華爾街大型宏觀經(jīng)濟型對沖基金經(jīng)理透露，他們現(xiàn)在最擔(dān)心的，則是油價崩盤式下跌可能觸發(fā)新一輪美股估值劇烈動蕩，因此，他們在20日晚拋售了所有油氣類美股上市公司股票。

4月21日，景順亞太地區(qū)(日本除外)全球市場策略師趙耀庭向時代周報記者分析表示，負(fù)油價的沖擊是多方面的，“市場現(xiàn)在已完全意識到石油儲存空間的限制，而我擔(dān)心的是更大的系統(tǒng)性問題，在需求方面，由新冠肺炎疫情引發(fā)的各地區(qū)封城政策導(dǎo)致的經(jīng)濟衰退。”他說。

“原油價格在短期內(nèi)再次出現(xiàn)大跌后，將使原油主要生產(chǎn)國承受更大的財政壓力，很可能倒逼OPEC+及其他產(chǎn)油國家加速減產(chǎn)的步伐。”4月22日，上投摩根基金對時代周報記者分析表示。

該公司觀點認(rèn)為，值得關(guān)注的是，石油企業(yè)的股票下跌可能傳導(dǎo)到債券市場，而單從WTI原油期貨5月合約負(fù)價格來看，是投機導(dǎo)致，負(fù)價格對產(chǎn)業(yè)和全球原油現(xiàn)貨市場影響有限。

而看國內(nèi)市場，據(jù)時代周報記者近期采訪了解，目前業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，國際原油期貨價格暴跌對中國市場沒有直接影響。一方面，我國期貨市場存在漲跌停制度，客觀上可以避免過度投機;另一方面，上海原油結(jié)算價為全日均價，穩(wěn)定性更好。

此次美原油期貨暴跌在國內(nèi)之所以受到廣泛關(guān)注，除了史上首次跌入負(fù)值外，還有一個重要原因為不少散戶通過油氣類基金、紙原油等一些金融產(chǎn)品參與其中。

4月23日，上海一家期貨公司機構(gòu)部負(fù)責(zé)人向時代周報記者指出，這次原油暴跌引發(fā)的風(fēng)險事件，移倉時點并不是關(guān)鍵，只要存在被逼倉的可能，早移倉和晚移倉就不是虧損的根源。

“這次更像是一次對抄底散戶的精準(zhǔn)圍獵。目前空頭或正準(zhǔn)備圍獵WTI 06合約，該合約現(xiàn)總持倉46萬張，其中沒有實物交割能力的倉位恐占合約總量的70%以上，負(fù)油價或再度出現(xiàn)。”該負(fù)責(zé)人說。

關(guān)鍵詞： 負(fù)油價