平安證券發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，看好全年盈利能力修復(fù)，銀行板塊配置價(jià)值提升。一季報(bào)行業(yè)盈利增速低點(diǎn)確認(rèn)，主要受資產(chǎn)重定價(jià)以及居民端復(fù)蘇低于預(yù)期的影響。展望后續(xù)季度，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)向好趨勢(shì)不變，在此背景下，居民消費(fèi)傾向和風(fēng)險(xiǎn)偏好的修復(fù)仍然值得期待，成為推動(dòng)板塊盈利回升的催化劑。繼續(xù)看好銀行板塊全年表現(xiàn)，考慮到當(dāng)前銀行板塊靜態(tài)PB僅0.58x，估值處于低位且尚未修復(fù)至疫情前水平，在后續(xù)盈利有望逐季修復(fù)的背景下，板塊的配置價(jià)值提升。

個(gè)股方面：看好基本面改善確定的優(yōu)質(zhì)區(qū)域性銀行長(zhǎng)沙銀行（601577）(601577.SH)、蘇州銀行（002966）(002966.SZ)、江蘇銀行（600919）(600919.SH)、成都銀行（601838）(601838.SH)、常熟銀行（601128）(601128.SH)，同時(shí)關(guān)注以招商銀行（600036）(600036.SH)、郵儲(chǔ)銀行（601658）(601658.SH)為代表的零售銀行估值修復(fù)。

(資料圖)

事件：近日媒體報(bào)道，調(diào)整協(xié)定存款及通知存款利率上限：國(guó)有四大行執(zhí)行基準(zhǔn)利率加10BP;其它金融機(jī)構(gòu)執(zhí)行基準(zhǔn)利率加20BP。

平安證券發(fā)主要觀點(diǎn)如下：

調(diào)整協(xié)定及通知存款利率上限，高成本存款持續(xù)壓降。

媒體報(bào)道稱(chēng)自5月15日開(kāi)始，各家銀行執(zhí)行新的協(xié)定及通知存款利率上限，國(guó)有四大行執(zhí)行基準(zhǔn)利率加10BP，其它金融機(jī)構(gòu)執(zhí)行基準(zhǔn)利率加20BP，同時(shí)停辦不需要客戶(hù)操作的、智能自動(dòng)滾存的通知存款。協(xié)定存款指對(duì)公客戶(hù)中超過(guò)基本額度(一般為50萬(wàn))的部分按照合同利率計(jì)息，劃入銀行對(duì)公活期存款進(jìn)行統(tǒng)一核算。通知存款為存款人辦理不約定存期以及支取需要提前通知的存款，個(gè)人客戶(hù)和對(duì)公客戶(hù)都能開(kāi)設(shè)通知存款的賬戶(hù)。今年以來(lái)，中小銀行緊跟去年9月大行調(diào)降存款利率的步伐，主動(dòng)下調(diào)了定期存款利率，行業(yè)結(jié)構(gòu)性存款規(guī)模也在3月后持續(xù)壓降，非標(biāo)產(chǎn)品的增速水平持續(xù)放緩，符合監(jiān)管機(jī)構(gòu)“盤(pán)活存量資金“以及打擊資金空轉(zhuǎn)和壓降存款利率的整體基調(diào)，銀行業(yè)高息攬儲(chǔ)的壓力得到緩解。

對(duì)銀行影響：緩解資產(chǎn)端下行壓力，存款成本有望持續(xù)下行。

該行認(rèn)為存款定價(jià)的持續(xù)下行主要是對(duì)沖資產(chǎn)端下行的壓力以及存款市場(chǎng)的供需關(guān)系變化帶來(lái)的自發(fā)行為。從息差方面來(lái)看，22年LPR利率的下調(diào)疊加讓利實(shí)體經(jīng)濟(jì)的持續(xù)深化，新發(fā)放貸款利率持續(xù)下降，2022年新發(fā)放貸款加權(quán)平均利率為4.57%，同比下降69bp，環(huán)比三季度下降12bp，資產(chǎn)端定價(jià)壓力持續(xù)加大，此外居民風(fēng)險(xiǎn)偏好的下降帶來(lái)了存款高速增長(zhǎng)，但定期化趨勢(shì)較為嚴(yán)重，該行測(cè)算A股上市銀行22年活期存款占比同比下降3.08%，存款成本率同比上升2.33BP。從市場(chǎng)供需來(lái)看，存款規(guī)模的快增保證了銀行資金的來(lái)源，23Q1存款規(guī)模同比增長(zhǎng)12.7%，增速水平較22年同期提高了2.7個(gè)百分點(diǎn)，較年初提升了1.1個(gè)百分點(diǎn)，資金供給充足的情況下，下調(diào)存款利率的內(nèi)生動(dòng)力較為充足。綜上，該行認(rèn)為，存款利率普遍下調(diào)主要是自發(fā)性的市場(chǎng)調(diào)節(jié)行為，但仍存在持續(xù)下行空間。

對(duì)大類(lèi)資產(chǎn)配置影響：理財(cái)規(guī)模有望回暖，關(guān)注高股息資產(chǎn)配置價(jià)值。

該行認(rèn)為在存款利率持續(xù)下調(diào)的背景下，理財(cái)產(chǎn)品的吸引力將會(huì)有所抬升，理財(cái)產(chǎn)品收益率和存款利率的差距有望進(jìn)一步擴(kuò)大，根據(jù)普益標(biāo)準(zhǔn)數(shù)據(jù)，4月份理財(cái)公司開(kāi)放式固收類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品(不含現(xiàn)金管理類(lèi)產(chǎn)品)、封閉式固收類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品近一個(gè)月的年化收益率平均水平分別為4.43%/5.35%，明顯高于一年期定期存款利率，4月理財(cái)市場(chǎng)規(guī)模環(huán)比提升5.14%至25.4萬(wàn)億元，理財(cái)市場(chǎng)有所回暖，在經(jīng)濟(jì)修復(fù)企穩(wěn)的背景下，超額儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)向大類(lèi)資產(chǎn)投資可能加大。此外，存款利率下行帶來(lái)的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)中樞利率的下降使得高股息板塊配置價(jià)值得到提升，目前銀行板塊23年股息率為5.68%，持續(xù)關(guān)注銀行板塊未來(lái)的價(jià)值提升。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1)經(jīng)濟(jì)下行導(dǎo)致行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量壓力超預(yù)期抬升。2)利率下行導(dǎo)致行業(yè)息差收窄超預(yù)期。3)房企現(xiàn)金流壓力加大引發(fā)信用風(fēng)險(xiǎn)抬升。

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