雷達(dá)財(cái)經(jīng)鴻途出品 文|鄭茜宛 編|深海

被稱為“小酒館第一股”的海倫司，預(yù)計(jì)2022年業(yè)績將持續(xù)虧損。

(相關(guān)資料圖)

日前，港股上市的海倫司發(fā)布業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)2022年公司營收較上年同比減少約13%至16%，同期將錄得凈虧損約為13.13億元至16.73億元，而上一年同期凈虧損約2.3億元。

營收下滑虧損擴(kuò)大，海倫司將原因歸咎于疫情。公司稱，疫情對酒館的經(jīng)營帶來沖擊，公司為此還關(guān)閉了200余家門店。

但這種外界稱之為“關(guān)店保命”的措施，反而導(dǎo)致公司虧損增加。報告期內(nèi)，公司因關(guān)店等原因造成的資產(chǎn)處置損失和減值損失高達(dá)6-9億元。而且此舉也讓其此前定下的門店目標(biāo)實(shí)現(xiàn)起來更加困難，招股書中海倫司曾為自己定下了“到2023年底，開出2200家店”的開店目標(biāo)。

此外，公司為激勵員工而授予了若干受限制股份，也帶來預(yù)期凈虧損。

酒館生意低迷，海倫司嘗試轉(zhuǎn)型，在去年5月份開出了第一家“海倫司越大排檔”。但有業(yè)內(nèi)人士指出，步入餐飲賽道，海倫司會遇到更加激烈的競爭，食品安全亦是不可忽略的問題，公司需要在規(guī)模和利潤之間更好地平衡。

連續(xù)兩年錄得虧損

在上市首年虧損之后，海倫司又交出了一份預(yù)虧成績單。

2月28日公司公告稱，預(yù)計(jì)2022年?duì)I業(yè)收入15.5-15.9億元，同比下降13.4%-15.6%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈虧損13.1億元-16.7億元，而上年同期凈虧損2.3億元；預(yù)計(jì)經(jīng)調(diào)整凈虧損2.1億元-2.7億元，而上年同期盈利1.0億元。

其中，根據(jù)招商證券研報，公司下半年的營收下滑幅度要高于全年。具體而言，預(yù)計(jì)2022下半年起營收為6.8-7.2億元，同比下降26.0%-30.2%；歸母凈虧損10.1-13.7億元，經(jīng)調(diào)整凈虧損1.1-1.7億元。

針對業(yè)績虧損原因，海倫司指出，報告期內(nèi)國內(nèi)多地COVID-19疫情反復(fù)對公司酒館經(jīng)營狀況帶來的沖擊。

此外，由股權(quán)激勵、閉店及靜默門店盈利下滑帶來的一次費(fèi)用較高。包括股份支付費(fèi)用5.03億，2022年調(diào)整關(guān)停200余家酒館門店以及其他門店業(yè)績下滑而產(chǎn)生一次性損失約6.1-億元-9.1億元。

中信證券預(yù)計(jì)，減值損失包括直接關(guān)店產(chǎn)生計(jì)提2億元；140家直營店轉(zhuǎn)合伙人店，預(yù)計(jì)接近1-2億元計(jì)提；剩下2-5億元預(yù)計(jì)則是基于審慎原則對于去年較多暫停經(jīng)營門店帶來的減值計(jì)提。

實(shí)際上，不止去年下半年公司業(yè)績受到壓制，從半年報來看，公司上半年的經(jīng)營和業(yè)績都有所承壓。

財(cái)報顯示，2022年1-6月份，海倫司實(shí)現(xiàn)營收8.7億，同比僅增0.6%；經(jīng)調(diào)整凈虧損達(dá)1億，去年同期為盈利0.8億。在營收腳步放緩的情況下，公司的主要成本卻大幅攀升，上半年其租金、原料、人力三項(xiàng)成本高達(dá)8.6億元，同比上升24.64%。

2022年以來餐飲行業(yè)的原料成本一直在漲價，這也導(dǎo)致海倫司過往高毛利的自有酒飲產(chǎn)品，在上半年毛利率從81.8%滑落至78.7%，第三方品牌酒飲的毛利率更是只有48.6%。

如果拉長時間線就能發(fā)現(xiàn)，海倫司陷入盈利困境，2021年已初見端倪。

同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，2021年海倫司營收達(dá)18.36億元，同比增加124.42%；年度虧損達(dá)到2.3億元，而疫情突發(fā)的2020年，其凈利潤仍有7007萬元。

招股書顯示，上市前的三年時間里，海倫司均保持了盈利狀態(tài)，在2018年-2020年間的凈利潤分別為973.4萬元、7913.6萬元、7007.2萬元。

對于突然盈轉(zhuǎn)虧，公司解釋稱，如果剔除上市開支，以權(quán)益結(jié)算的股份支付和可轉(zhuǎn)讓優(yōu)先股的公允價值變動等影響因素，其2021年經(jīng)調(diào)整后利潤為1億元，高于2020年的經(jīng)調(diào)整凈利潤的7575萬元。

不過，若以凈利潤水平衡量，上市之后海倫司的盈利能力有所下滑。按經(jīng)調(diào)整利潤計(jì)算，2021年公司調(diào)整后凈利率只有5.4%，而在上市前的三年，其凈利率分別為9.4%、14.0%、9.3%，明顯高于上市之后的水平。

開店目標(biāo)或難實(shí)現(xiàn)

據(jù)長江商報，海倫司創(chuàng)始人徐炳忠創(chuàng)業(yè)前是一名退伍老兵，早年間當(dāng)兵時曾是隊(duì)伍里的偵察兵。

2004年，徐炳忠和朋友們一起開了家小酒館，后來他又去老撾做起了酒館生意。2009年，徐炳忠回國在北京五道口開了第一家海倫司小酒館。

據(jù)悉，這家店整體空間風(fēng)格主打東南亞異域風(fēng)情，客戶鎖定在海外留學(xué)生上。精打細(xì)算的徐炳忠，將門店選擇在了繁華地段的偏僻位置，這樣既能保證較低的租金成本，又不至于無人問津。

而為了引流，吸引年起消費(fèi)者來嘗鮮，他還給海倫司貼上了“十元小酒館”的標(biāo)簽。據(jù)悉，海倫司低價的關(guān)鍵策略之一，是大幅增加自有產(chǎn)品，包括扎啤、精釀、果啤、奶啤等。

同時，海倫司還提供第三方品牌如百威、1664、野格等知名品牌的產(chǎn)品。即便如此，其酒水價格還是十分便宜。

東興證券研報對比發(fā)現(xiàn)，海倫司瓶裝啤酒售價均在10元以內(nèi)，1664、科羅娜、百威之類的第三方啤酒產(chǎn)品同樣定價9.99元，顯著低于胡桃里、貳麻酒館等同行酒吧。

低價策略也成為海倫司脫穎而出的關(guān)鍵，此后的10多年里，海倫司開始全國擴(kuò)張，逐漸發(fā)展成連鎖品牌。根據(jù)招股書，2018年末海倫司直營酒館數(shù)量為162家，2019年新增90家，2020年新增99家。

快速跑馬圈地之后，2020年海倫司收入占據(jù)中國酒館業(yè)1.1%市場份額，已成為中國最大的連鎖酒館。

天眼查顯示，2021年2月份，深圳市海倫司品牌管理有限公司獲得3300萬美元A輪融資，由新消費(fèi)基金黑蟻資本領(lǐng)投，中金公司跟投。

有消息稱，徐炳忠曾經(jīng)拒絕了多筆融資，堅(jiān)持稱“上市之前不需要融資”。A輪融資之后，2021年9月，海倫司于港交所正式掛牌上市，上市首日市值就突破300億港元，不過目前僅剩下196億港元。

截至2021年12月31日，海倫司酒館的門店總數(shù)由2020年的351間增加至該日期的821間，涵蓋26個省級行政區(qū)域及146個城市。

快速擴(kuò)店帶動了海倫司的營收增加，招股書顯示，2018年至2021年，公司營收分別為1.15億元、5.65億元、8.18億元和18.36億元，四年時間里增長了近16倍。

或許正是規(guī)模增長帶來的巨大收益，海倫司制定了更加激進(jìn)的擴(kuò)張計(jì)劃。根據(jù)這家公司招股書上的計(jì)劃，海倫司計(jì)劃至2023年底酒館總數(shù)量將增加到約2200家。

在廣東省食品安全保障促進(jìn)會副會長朱丹蓬看來，新增酒館數(shù)量，快速強(qiáng)占市場份額，在策略上是正確的，但背后如何做好運(yùn)營管理，是海倫司要面對的一個巨大隱性風(fēng)險。

事實(shí)證明，隨著門店密度增加，當(dāng)外部環(huán)境出現(xiàn)變化時，逆勢擴(kuò)張的風(fēng)險便出現(xiàn)。從2021年開始，海倫司就陷入了開店越多、虧損越多的困境，類似的情況在海底撈身上也發(fā)生過。

進(jìn)入2022年，海倫司不得不選擇關(guān)店。財(cái)報提到，2022年上半年共有69家海倫司小酒館閉館；在6月底至8月中旬，公司又陸續(xù)關(guān)閉了25家門店。

華泰證券最新研報援引窄門參眼數(shù)據(jù)顯示，海倫司現(xiàn)有門店738家，超過80%以上分布在二、三線城市。據(jù)此計(jì)算，公司距離2023年底的門店數(shù)量目標(biāo)，還差1462家。

轉(zhuǎn)型“大排檔”靠譜嗎？

酒館擴(kuò)張遇阻，海倫司轉(zhuǎn)身介入餐飲行業(yè)，并以輕資產(chǎn)模式為主導(dǎo)，在酒館生意之外尋求新的增長曲線。

2022年5月份，海倫司在湖北恩施利川市龍船天街推出了“海倫司·越”。這是一個融合了大排檔、小酒館、燒烤攤等流行的夜間消費(fèi)業(yè)態(tài)，白天出售咖啡、奶茶和披薩等下午茶餐食，晚上則在買酒的同時提供烤串、鹵菜等。

資料顯示，利川市是湖北恩施自治州面積最大、人口第二的縣級市，旅游產(chǎn)業(yè)是推動當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展的主要抓手。由于市內(nèi)無高等院校，使得利川市當(dāng)?shù)氐囊归g消費(fèi)人群多以游客、上班族為主。

針對這樣的消費(fèi)群體，高性價比酒水，平價消費(fèi)仍然是“海倫司·越”的核心競爭優(yōu)勢。大眾點(diǎn)評數(shù)據(jù)顯示，該門店平均消費(fèi)為30-70元/人。

此外，新門店裝修更加豪華，主打氛圍感社交環(huán)境，但經(jīng)營模式系海倫司與當(dāng)?shù)匚飿I(yè)方合作開設(shè)加盟門店，資產(chǎn)投入更輕。

利川店開業(yè)兩個月后，據(jù)招商證券調(diào)研顯示，門店面積達(dá)到560平米，日均營業(yè)額可達(dá)2.5萬元。

在初步驗(yàn)證了下沉及縣域市場對改造大排檔和夜間消費(fèi)場所的需求后，2022年8月19日，海倫司·越二店落地湖北荊州的縣級市監(jiān)利。

有觀點(diǎn)指出，在消費(fèi)需求修復(fù)的背景下，海倫司通過將酒館和大排檔融為一體的模式參與“夜經(jīng)濟(jì)”，不失為一種有益的嘗試。

但是也應(yīng)該注意到，增加燒烤和鹵菜等品類，這也意味著增加更多的人力和管理成本；況且餐飲不同于酒水，對之前未有過餐飲經(jīng)營經(jīng)驗(yàn)的海倫司而言，食材統(tǒng)一采購和配送等都可能是其要面臨的問題。

此外，仍保留低價打法的“海倫司·越”，如何在當(dāng)?shù)厣碳壹ち业母偁幭?，延續(xù)物美價廉風(fēng)格的同時保證食品安全，也是一大挑戰(zhàn)。

而在連續(xù)兩年虧損之后，海倫司肩上的盈利壓力更大了，如果不能兼顧擴(kuò)張和盈利之間的平衡，“海倫司·越”或很難在各地“開花結(jié)果”。

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