2022快要結(jié)束了。

作者 I 高歡歡

報道 I 投資界PEdaily

(相關(guān)資料圖)

“實(shí)不相瞞，我們公司高管現(xiàn)在都得出去融資呢?！痹S杰緩緩聊起了最近在公司內(nèi)部親歷的一幕。

他任職于北京一家新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈上獨(dú)角獸創(chuàng)業(yè)公司，擔(dān)任技術(shù)負(fù)責(zé)人，也算是熱門的賽道之一。“去年5月公司完成了一筆金額不小的融資，當(dāng)時財務(wù)投資機(jī)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)資本都進(jìn)來了，但至今一年多過去，再也沒有融資消息。”許杰有些不解，今年新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈融資如火如荼，理論上公司融資不算難事。

直至今年10月，他突然被通知參加一次公司內(nèi)部全體管理層會議，當(dāng)時會議強(qiáng)調(diào)不能錄音，氣氛比較嚴(yán)肅?！皶h主題比較意外，大概就是說今年一級市場融資環(huán)境不好，投資機(jī)構(gòu)很多都快沒錢了，強(qiáng)調(diào)了目前公司現(xiàn)金流還行，但未雨綢繆，鼓勵全體中層到高管員工對接融資渠道，比如拓展更多的校友圈、朋友圈以及其他產(chǎn)業(yè)資本的資源，而且還公布了融資提成獎勵。”

用許杰的話來說，這是全員融資。

回想近幾年，一級市場投資機(jī)構(gòu)屢屢上演“全員募資”——甚至曾有段子：一家成立5年的VC機(jī)構(gòu)，除了前臺，鼓勵全員募資。這是投資機(jī)構(gòu)募資難的一縷寫照。

如今，相似的一幕漸漸傳導(dǎo)至創(chuàng)業(yè)者一端。當(dāng)VC/PE漸漸收緊口袋，無數(shù)腰部創(chuàng)業(yè)公司的苦日子才剛剛開始。

一家獨(dú)角獸全員找錢

“再強(qiáng)調(diào)一下，我們公司并不是快要‘?dāng)嗉Z’，而是未雨綢繆，為接下來的寒冬提前準(zhǔn)備好糧草”。過去一個月，許杰還是努力通過熟悉的朋友接觸到一些投資機(jī)構(gòu)，但效果甚微。

雖然內(nèi)部并沒有設(shè)置強(qiáng)制KPI，但許杰依然感覺時不時到壓力。

在他的印象中，下半年在公司CEO不是在見投資人，就是在見投資人的路上，盡量多接觸一些VC，找錢、找路，盡可能多讓更多投資人知道公司開放了新一輪融資?！肮?jié)奏明顯緊張起來了。”

此外，許杰也從自身經(jīng)營業(yè)務(wù)上動點(diǎn)心思，廣開源路，比如頻繁出差去客戶企業(yè)拜訪，“講真，賬上的錢倒是不缺，但提前多接觸些資本也不是壞事，廣撒網(wǎng)?！?/p>

有時候，許杰甚至要放下手頭的本職工作，就是為了配合老板見投資人之前，要給到具體的技術(shù)細(xì)節(jié)和最新的技術(shù)進(jìn)展等方面的思考。

這也是許杰十多年的技術(shù)職業(yè)生涯中第一次介入到公司的資本層面的工作。

與此同時，公司其他高層也都心照不宣的主動承擔(dān)起外出找錢拉投資的一部分工作，正如上述所言，拓展更多的校友圈、朋友圈以及其他產(chǎn)業(yè)資本的資源，以便留夠支撐一年甚至更長時間的現(xiàn)金流。

許杰待過幾家創(chuàng)業(yè)公司，他感覺眼下創(chuàng)業(yè)者的拿錢方式發(fā)生了很大的變化，并不一定是缺錢了或是按照某個重要節(jié)點(diǎn)去拿錢。因?yàn)橐咔?，現(xiàn)在的企業(yè)融資進(jìn)程和節(jié)奏都被打亂了，以往的項(xiàng)目融資都有著清晰的規(guī)劃與安排，比如每個輪次的時間點(diǎn)、投資方的選擇、進(jìn)入次序等等，創(chuàng)業(yè)者都需要重新審視。

值得一提的是，正是因?yàn)樘崆白鲎銣?zhǔn)備，截至目前許杰所在的公司并沒有出現(xiàn)裁員、降薪的情況。

“去年愛搭不理，今年主動找上門”

創(chuàng)業(yè)公司開始缺錢了嗎？

長期關(guān)注硬科技賽道的投資人胡吉聊起了一個小細(xì)節(jié)，“去年對投資人愛搭不理的創(chuàng)業(yè)者，今年主動過來拜訪找我們談融資，那會出差出了機(jī)場還得隔離三天?！?/p>

這樣的案例不止一位。

胡吉感嘆，在不同的宏觀環(huán)境之下，大家偏好的公司特征，正在悄悄地發(fā)生變化。過去，大家把增長視為最重要的事情，現(xiàn)在，為了盈利或者盡快達(dá)到現(xiàn)金流為正，公司們普遍在減少市場投放、裁員，以縮減成本和費(fèi)用，哪怕犧牲增長。

與科技獨(dú)角獸的創(chuàng)業(yè)者們一樣感受到寒氣漸進(jìn)的，還有投資人。

首當(dāng)其沖的是募資難題，這已經(jīng)成為許多私募股權(quán)機(jī)構(gòu)共同面臨的困境。清科研究中心顯示，在今年上半年，創(chuàng)投市場募資量為7724.55億元，同比下降10.3%。如果剔除當(dāng)中的國資和產(chǎn)業(yè)基金，民營機(jī)構(gòu)的募資情況更為不容樂觀。

而募資市場的“馬太效應(yīng)”也在加強(qiáng)，排名前15%的GP募集了市場上85%的錢。

大家印象比較深刻的是，2022年第三季度，KKR新募集了130億美元（約940億人民幣），紅杉中國完成新一期約90億美元基金募集；啟明創(chuàng)投第七期人民幣基金首輪關(guān)閉，規(guī)模為人民幣47億元；達(dá)晨財智新一期綜合基金已經(jīng)簽約認(rèn)繳超30億元；高瓴40億碳中和新基金落地南京；華興新經(jīng)濟(jì)基金完成第四期人民幣基金30億元首關(guān)等。

但另一邊，超過九成的新基金規(guī)模小于10億元，近六成基金募集規(guī)模少于1億元。

“今年許多原本定好的募資實(shí)際情況都不容樂觀，大多募資計劃未能如期完成?！北本┮患翌^部VC機(jī)構(gòu)募資負(fù)責(zé)人邱岳坦言，現(xiàn)在募資的時間普遍比原來拉長了一倍，資金規(guī)?？s水也是常態(tài)。

幸運(yùn)的事，邱岳所在的機(jī)構(gòu)去年底就率先完成新一期基金的募資，“現(xiàn)在回頭看，還是有一丟丟竊喜的”。

募資不易，大家對于項(xiàng)目的出手也變得更加謹(jǐn)慎，清科研究中心數(shù)據(jù)顯示2022年上半年共發(fā)生投資案例數(shù)4167起，同比下降31.9%；披露投資金額3149.29億元人民幣，同比下降54.9%，堪稱腰斬。

前幾年那種公司沒發(fā)生什么實(shí)質(zhì)性變化，但是估值一直在漲的盛況已經(jīng)一去不復(fù)返了。

“正常情況下，我們每年基本上會投十幾個項(xiàng)目，但今年相對謹(jǐn)慎了一些，投了個位數(shù)的項(xiàng)目?！鄙鲜鲇部萍假惖赖耐顿Y人如是說。

估值泡沫終究是經(jīng)不起周期的敲打，隨著泡沫褪去，估值回歸理性，才是比拼公司基本面的核心技能。這也考驗(yàn)企業(yè)或者機(jī)構(gòu)掌舵者的視野和前瞻性，是否在寒冬來臨之前，儲備足夠的糧草。

降估值拿錢

活下去才是硬道理

步入冬天。

對于大多數(shù)人來說，2022年是需要咬緊牙關(guān)的一年。裁員潮血洗硅谷，濃眉大眼如推特、Facebook母公司Meta等全球巨頭的股價如過山車，紛紛揮起裁員大棒，國內(nèi)各大廠也開始出現(xiàn)紛紛裁員、收縮市場預(yù)算的跡象，新消費(fèi)賽道的項(xiàng)目慘遭砍估值，已經(jīng)簽好TS的項(xiàng)目被撕毀合約。

“一級市場融資跟二級市場高度相關(guān)，影響力現(xiàn)在傳遞非常快。”一位原本看新消費(fèi)現(xiàn)在轉(zhuǎn)硬科技的投資人解釋道，對于那些估值很高的項(xiàng)目，現(xiàn)在投委會需要思量再三，被接受的可能性已大不如前，“當(dāng)市場上的錢不便宜的時候，VC提高下注的質(zhì)量就變得尤為重要，都想正中靶心。”

那么，創(chuàng)業(yè)公司怎么辦呢？“降低估值來換取現(xiàn)金流，似乎成為大家為數(shù)不多的出路，畢竟活下去才是硬道理，即便是流血上市。”胡吉表示。

不久前，GGV紀(jì)源資本管理合伙人李宏瑋在出席新加坡舉行的彭博創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)論壇時表示，當(dāng)下大部分公司估值集中進(jìn)入調(diào)整階段——

“對于上市公司來說，我認(rèn)為警鐘已經(jīng)敲響，估值變化就在眼前。就非上市公司而言，我認(rèn)為今年前十個月或十一個月，市場上還是存在很多對早期公司的融資行為，包括pre-A輪，A輪和B輪早期融資。但相比之下，C輪和D輪融資并沒那么多。因此，從這個意義上來說，對于那些試圖在A輪和pre-A輪階段融到一兩千萬美元的早期公司來說，警鐘已經(jīng)敲響，其估值已經(jīng)下降了30%至50%?！?/p>

此前，李宏瑋一直在強(qiáng)調(diào)：“與其糾結(jié)于估值，我建議去為未來至少36個月制定一個明確的現(xiàn)金運(yùn)行計劃?！庇腥绱硕喱F(xiàn)金在手，便不必總是處于防御狀態(tài)，你甚至可以在需要現(xiàn)金的機(jī)會出現(xiàn)時轉(zhuǎn)而發(fā)起進(jìn)攻。

而此前紅杉資本給出的建議是縮減開支。比如關(guān)停一些項(xiàng)目、停止研發(fā)、減少市場開支，無論賬上還有多少現(xiàn)金，都要做到未雨綢繆，快速應(yīng)對。

回顧2008年的全球金融危機(jī)，所有縮減開支的公司最終都活得更好。比如，Airbnb砍掉絕大部分產(chǎn)品，卻在關(guān)鍵的托管業(yè)務(wù)和長期住宿業(yè)務(wù)增加投入；Zappos削減了市場營銷，但在客戶服務(wù)、客戶選擇和工程優(yōu)化上投入更多。

正如達(dá)爾文所言，在叢林里，最終能存活下來的，往往不是最強(qiáng)大的，而是對變化能做出最快反應(yīng)的物種。

冬天總會到來，但冬天總會過去。

（文中許杰、胡吉、邱岳為化名）

關(guān)鍵詞： 創(chuàng)業(yè)公司