11月28日晚間，阿里健康（00241.HK）發(fā)布了2023財(cái)年中期業(yè)績(jī)公告，數(shù)據(jù)顯示，截至2022年9月30日止半年度，阿里健康營(yíng)收115.01億元，同比增長(zhǎng)22.9%；期內(nèi)利潤(rùn)1.62億元，上年同期為虧損2.32億元，經(jīng)調(diào)整后利潤(rùn)3.50億元，去年同期為虧損2.83億元。兩項(xiàng)指標(biāo)均實(shí)現(xiàn)盈利。

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(資料圖)

財(cái)報(bào)發(fā)布次日，阿里健康港股高開，盤中一度漲超12%，周二收盤報(bào)6.1港元，最新市值824.73億港元。10月25日，阿里健康公布盈喜，其股價(jià)就進(jìn)入了上漲模式，至今已經(jīng)翻倍。

盈利消息固然提振市場(chǎng)，但從全面虧損到全面盈利，阿里健康2023財(cái)年中報(bào)透露著濃重的“節(jié)儉”氣息，同時(shí)公司的慢增長(zhǎng)狀態(tài)還在持續(xù)。

費(fèi)用開支首現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，盈利是可以“省”出來的

從上一財(cái)年的最深虧損，到本次財(cái)報(bào)的全面盈利，阿里健康的秘訣是“節(jié)流”，支出收縮最兇猛的是銷售及市場(chǎng)推廣開支。

截至2022年9月30日，阿里健康銷售及市場(chǎng)推廣開支8.59億元，同比下降12.7%，這是該項(xiàng)支出首度增速為負(fù)，費(fèi)用率重回最低水平，為7.5%，同比下降3個(gè)百分點(diǎn)。

回顧過去兩個(gè)財(cái)年，其銷售及市場(chǎng)推廣開支只增不減。

2021財(cái)年，阿里健康在提升自營(yíng)店品牌知名度和獲客方面加大投入，尤其是向新推出的醫(yī)鹿App等創(chuàng)新業(yè)務(wù)增加了運(yùn)營(yíng)人員配置。2022財(cái)年，阿里健康發(fā)力新增長(zhǎng)點(diǎn)，在天貓醫(yī)藥館孵化新銳品牌、布局罕見病領(lǐng)域、推進(jìn)處方藥業(yè)務(wù)，并持續(xù)加大在銷售及運(yùn)營(yíng)職能人員、醫(yī)鹿App等創(chuàng)新業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)人員方面的投入。前述兩個(gè)報(bào)告期內(nèi)，相關(guān)開支居高不下，分別增長(zhǎng)69.1%、62.1%。

在2023財(cái)年中期財(cái)報(bào)，阿里健康對(duì)銷售及市場(chǎng)推廣費(fèi)用降低的解釋是“推廣及廣告策略的優(yōu)化”。不過，這項(xiàng)費(fèi)用的縮減對(duì)運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)的影響似乎不大。截至2022年9月30日，阿里健康線上自營(yíng)店的年度活躍消費(fèi)者超過1.2億，同比增加3000余萬人。

但也要注意到，阿里健康本次并未公布包括醫(yī)鹿App的月活躍用戶數(shù)據(jù)，作為創(chuàng)新業(yè)務(wù)的重要組成部分，阿里健康花在該產(chǎn)品的推廣、研發(fā)費(fèi)用并不少。但據(jù)財(cái)經(jīng)大健康此前的報(bào)道，醫(yī)鹿App難逃調(diào)整命運(yùn)，僅保留了部分人員，其他人員都被裁撤或調(diào)崗。

這款2020年改名重推的App，是阿里健康從“賣藥”向“行醫(yī)”轉(zhuǎn)型前進(jìn)的重要一步，醫(yī)鹿App主打疫苗預(yù)約、極速問診、掛號(hào)等服務(wù)。截至2022年3月31日，醫(yī)鹿App月度活躍用戶數(shù)為320余萬。

投入減少的還有履約費(fèi)用，報(bào)告期內(nèi)同比下降0.5%至9.74億元，履約費(fèi)用占醫(yī)藥自營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例為9.7%，較上財(cái)年同期的12.1%下降了2.4個(gè)百分點(diǎn)，整體費(fèi)用率8.5%，下降2個(gè)百分點(diǎn)。對(duì)此，阿里健康稱“反映了本集團(tuán)在倉(cāng)儲(chǔ)、物流及客服等方面運(yùn)營(yíng)效率的提升”。

另外兩項(xiàng)費(fèi)用雖然沒有同比下降，但增長(zhǎng)微末，均為2015年至今最小漲幅。

行政開支同比增長(zhǎng)1.6%至1.73億元，費(fèi)用率1.5%，下降0.3個(gè)百分點(diǎn)，財(cái)報(bào)解釋為“得益于成本控制和持續(xù)呈現(xiàn)的規(guī)模效應(yīng)”；產(chǎn)品開發(fā)支出同比增長(zhǎng)0.4%至3.24億元，費(fèi)用率2.8%，下降0.6個(gè)百分點(diǎn)，財(cái)報(bào)解釋稱“主要由于本報(bào)告期成本控制及研發(fā)策略優(yōu)化”。

鈦媒體App制圖；數(shù)據(jù)來源：財(cái)報(bào)（圖中年份為財(cái)政年）

人員投入涉及多項(xiàng)費(fèi)用的支出，阿里健康在過去的半年時(shí)間做了“減法”，醫(yī)鹿App人員調(diào)整必然包含其中。

截至2022年9月30日，公司員工成本6.3億元，全職員工人數(shù)為1581人，較上個(gè)財(cái)年末（2022年3月31日）的1870人減少了289人。本報(bào)告期內(nèi)，每個(gè)員工的平均成本39.87萬元，比上年同期的46.06萬元削減了6萬多元。

支出罕見縮水，花出去的錢變少了，公司收入又在增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)盈利也就順理成章，但通過節(jié)省開支達(dá)到盈利目的，絕非長(zhǎng)久之計(jì)。一方面，阿里健康本次財(cái)報(bào)已有兩項(xiàng)費(fèi)用負(fù)增長(zhǎng)，往后的擠壓空間可能不大，另一方面，公司的營(yíng)收規(guī)模雖在增長(zhǎng)，但增速卻在下探，而收入增長(zhǎng)是撐起公司未來的最重要指標(biāo)。

持續(xù)慢增長(zhǎng)的背后，毛利率穩(wěn)住了

2023財(cái)年上半年，阿里健康的營(yíng)收增速又創(chuàng)新低，僅22.9%，這首先要?dú)w因于其主要?jiǎng)?chuàng)收板塊醫(yī)藥自營(yíng)業(yè)務(wù)的增速放緩。

報(bào)告期內(nèi)，阿里健康醫(yī)藥自營(yíng)業(yè)務(wù)收入100.81億元，同比增長(zhǎng)24.2%，為近年來最低增速。2019財(cái)年至2022財(cái)年，其醫(yī)藥自營(yíng)業(yè)務(wù)的收入增速分別是91.3%、92.4%、62.5%、35.5%。

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阿里健康自營(yíng)業(yè)務(wù)為用戶提供處方藥、非處方藥藥品、保健滋補(bǔ)品、醫(yī)療器械和隱形眼鏡品等醫(yī)藥健康服務(wù)，該業(yè)務(wù)依托于阿里巴巴的整個(gè)生態(tài)體系，入口多但也很分散，涵蓋了來自天貓、淘寶、支付寶、淘寶特價(jià)版、餓了么等陣地的消費(fèi)者。

自營(yíng)業(yè)務(wù)占總收入比重達(dá)87.7%，收入增速的放緩必定帶動(dòng)公司整體營(yíng)收增長(zhǎng)乏力。有一點(diǎn)需要注意，自營(yíng)業(yè)務(wù)中的處方藥部分也開始了慢增長(zhǎng)，這或許是阿里健康收縮市場(chǎng)投入后最直接顯現(xiàn)的影響。數(shù)據(jù)顯示，阿里健康處方藥部分期內(nèi)收入增長(zhǎng)46.2%，這一增速不及上年同期的127.3%；慢病用戶數(shù)730萬，同比增長(zhǎng)46%，上年同期增速為170%。

不過值得肯定的是，在供應(yīng)鏈能力方面，阿里健康在杭州塘棲鎮(zhèn)運(yùn)營(yíng)的亞洲最具規(guī)模之一的數(shù)字化單體藥品倉(cāng)“杭州塘棲倉(cāng)”投入運(yùn)營(yíng)，使得日均最大發(fā)貨能力可達(dá)到100萬單，這完善了公司智慧供應(yīng)鏈體系。根據(jù)財(cái)報(bào)，得益于數(shù)字化營(yíng)銷能力的加強(qiáng)和定價(jià)能力的改善，在報(bào)告期內(nèi)，阿里健康整體毛利率沒有出現(xiàn)下滑，與去年同期持平為20%。

另外，占比8.7%的醫(yī)藥電商業(yè)務(wù)在2023財(cái)年上半收入同比下降1.0%至10億元。該業(yè)務(wù)包含天貓醫(yī)藥平臺(tái)和新零售模式兩部分，主要依賴天貓醫(yī)藥館創(chuàng)收，增速放緩早已定調(diào)，2022財(cái)年僅同比增長(zhǎng)1.6%。

奇怪的是，在本次財(cái)報(bào)中，阿里健康將小鹿中醫(yī)電商平臺(tái)業(yè)務(wù)整合進(jìn)了醫(yī)藥電商平臺(tái)業(yè)務(wù)板塊，但這卻沒有為該業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)帶來正面助力，這或許與醫(yī)美和其他非藥服務(wù)被劃出有關(guān)。目前，醫(yī)美和其他非藥服務(wù)已經(jīng)歸屬醫(yī)療健康及數(shù)字化服務(wù)業(yè)務(wù)。

在阿里健康的三大業(yè)務(wù)板塊中，醫(yī)療健康及數(shù)字化服務(wù)業(yè)務(wù)包含醫(yī)療健康服務(wù)和數(shù)字化追溯兩部分，目前增長(zhǎng)最快，截至2022年9月30日，收入4.19億元，同比增長(zhǎng)74.9%，上年同期該業(yè)務(wù)增速在14%左右。

醫(yī)療健康及數(shù)字化服務(wù)業(yè)務(wù)主要是通過淘寶、天貓、支付寶、醫(yī)鹿App、高德、釘釘、盒馬、夸克搜索等終端為用戶提供包括中醫(yī)、體檢、核酸檢測(cè)、問診、掛號(hào)、疫苗、口腔、心理、視光、護(hù)理等在內(nèi)的線上線下一體的醫(yī)療健康服務(wù)。

報(bào)告期內(nèi)，與阿里健康簽約提供在線健康咨詢服務(wù)的執(zhí)業(yè)醫(yī)師、執(zhí)業(yè)藥師和營(yíng)養(yǎng)師合計(jì)近18萬人，同比增加了4萬余人。從收入端來說，醫(yī)療健康及數(shù)字化服務(wù)業(yè)務(wù)體現(xiàn)的是阿里健康“賣藥”以外的“行醫(yī)”變現(xiàn)能力，雖然，這一業(yè)務(wù)板塊當(dāng)前增速最快，但占比仍然不高。2023財(cái)年上半年，醫(yī)療健康及數(shù)字化服務(wù)業(yè)務(wù)總營(yíng)收占比為3.6%，較去年同期提升了1個(gè)百分點(diǎn)。

對(duì)阿里健康來說，其實(shí)還有比盈利更難的問題，即用戶轉(zhuǎn)化。阿里健康有電商基因，“賣藥”也是其營(yíng)收支柱，這一強(qiáng)標(biāo)簽無法摘除也不必摘除，只是以前依靠多入口獲客做醫(yī)藥電商生意的邏輯已經(jīng)不能帶來業(yè)務(wù)更強(qiáng)勁的增長(zhǎng)，阿里健康仍需要在互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域繼續(xù)下功夫，通過問診等服務(wù)留住用戶，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)用戶轉(zhuǎn)化。

（本文首發(fā)于鈦媒體App 作者丨楊亞茹 編輯丨孫騁）

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