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反彈僅一日，歐美債市再度大跌。

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9月29日歐美債市再度大跌。美國(guó)10年期國(guó)債收益率跳漲12BP至3.834%，對(duì)利率前景更為敏感的2年期國(guó)債收益率同樣上行超10個(gè)基點(diǎn)，至4.1945%。英國(guó)國(guó)債開盤下跌，10年期國(guó)債收益率上漲11個(gè)基點(diǎn)至4.12％。

前一日，英國(guó)出手救市，帶動(dòng)歐美股債市場(chǎng)集體反彈。英國(guó)30年期國(guó)債收益率一度重挫超120個(gè)基點(diǎn)至3.974%，錄得創(chuàng)紀(jì)錄跌幅；10年期美債收益率一度跌至3.7%，回吐了本周以來(lái)的漲幅。

國(guó)泰君安團(tuán)隊(duì)覃漢認(rèn)預(yù)計(jì)，其他國(guó)家央行后續(xù)也會(huì)考慮類似操作以控制債市下跌節(jié)奏和空間。基于以上推演，認(rèn)為自9月中旬以來(lái)的歐美債市暴跌行情告一段落，后續(xù)主要發(fā)達(dá)國(guó)家的長(zhǎng)端利率或?qū)⑦M(jìn)入寬幅震蕩行情，加息預(yù)期也將有所緩解，但隨著四季度加息周期的推進(jìn)，曲線倒掛程度將會(huì)加深，這也符合歐美衰退概率持續(xù)加大的節(jié)奏。

鹿可家族辦公室首席投資官、量客投資合伙人史方舟對(duì)鈦媒體App表示，“考慮到美聯(lián)儲(chǔ)大概率繼續(xù)鷹派，高收益?zhèn)庞美钸€沒有反應(yīng)經(jīng)濟(jì)蕭條的前景，是爆雷的高危區(qū)；投資級(jí)債券短期還會(huì)受利率增長(zhǎng)的負(fù)面影響。待利率見頂時(shí)，是購(gòu)買并鎖定的好時(shí)機(jī)。”

多國(guó)緊急救市，歐美債市齊反彈

英國(guó)央行于9月28日發(fā)布聲明稱，將“以任何必要的規(guī)?！迸R時(shí)購(gòu)買英國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債，以恢復(fù)英國(guó)債券市場(chǎng)秩序。此外，并將原定于下周開始的英國(guó)國(guó)債出售計(jì)劃推遲至10月31日，但仍致力于在未來(lái)12個(gè)月減持800億英鎊債券。

受此影響，歐美國(guó)家債券收益率集體轉(zhuǎn)跌。英國(guó)30年期國(guó)債收益率一度重挫超120個(gè)基點(diǎn)至3.974%，錄得創(chuàng)紀(jì)錄跌幅；10年期英債收益率尾盤大幅下跌，當(dāng)天早些時(shí)候，該收益率已達(dá)到2008年金融危機(jī)以來(lái)的最高水平；10年期美債收益率一度跌至3.7%，回吐了本周以來(lái)的漲幅。

10年期美債收益率，來(lái)源：Wind

值得注意的是，債券收益率是債券價(jià)格的反向指標(biāo)，收益率上升，意味著債券價(jià)格下跌及債券持有人的賬面損失。反之，債券收益率下跌意味著債券價(jià)格上漲。

就在同一天，韓國(guó)更是緊急出臺(tái)了“救市組合拳”：韓國(guó)財(cái)政部宣布，將于9月30日緊急回購(gòu)2萬(wàn)億韓元債券；韓國(guó)金融服務(wù)委員會(huì)準(zhǔn)備啟動(dòng)股市平準(zhǔn)基金，同時(shí)正在研究禁止賣空的方案。

受英國(guó)央行提振債市舉措的影響，美債市場(chǎng)投資者也開始預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)能否“效仿”英國(guó)央行。加上稍早前美聯(lián)儲(chǔ)官員釋放“偏鴿”言論，對(duì)市場(chǎng)表現(xiàn)有一定提振作用，10年期美債收益率盤中一度回退至3.7%下方，上日該券曾升破4%。

就美聯(lián)儲(chǔ)是否會(huì)出手拯救債市，一些機(jī)構(gòu)持謹(jǐn)慎態(tài)度。LPLFinancial首席全球策略師昆西·克勞斯比(QuincyKrosby)表示：“鮑威爾的信譽(yù)目前依然岌岌可危，因?yàn)樗麄円庾R(shí)到通脹已經(jīng)根深蒂固的時(shí)間太遲了，他誤讀了通脹形勢(shì)?！彼€指出，盡管美聯(lián)儲(chǔ)出手“救市”的可能性不大，但美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)放松其“量化緊縮”計(jì)劃，允許每月最多950億美元的債券資金從資產(chǎn)負(fù)債表上轉(zhuǎn)出。

76年來(lái)首次，外媒：債市或已入熊

上周，美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)第三次加息75個(gè)基點(diǎn)，將聯(lián)邦基金利率提高至3%-3.25%的區(qū)間。在美聯(lián)儲(chǔ)和其它央行加息陰云的籠罩下，各國(guó)債券收益率紛紛飆升，全球債市遭受沉重打擊。

拋售最為兇猛的當(dāng)屬美債。9月28日亞洲交易時(shí)段，美國(guó)國(guó)債10年期收益率一度突破4%，升至2008年10月以來(lái)最高。該收益率本月已攀升80個(gè)基點(diǎn)，是自2003年7月飆升89個(gè)基點(diǎn)以來(lái)的最大漲勢(shì)，今年以來(lái)已經(jīng)累計(jì)攀升了近250個(gè)基點(diǎn)。

9月28日，英國(guó)30年期國(guó)債收益率一度漲12個(gè)基點(diǎn)至5.11%，達(dá)到1998年來(lái)最高。英國(guó)10年期和30年期國(guó)債收益率曲線一度還出現(xiàn)自2008年以來(lái)首次倒掛。

此外，日本國(guó)債收益率也屢創(chuàng)新高。9月27日，日本20年期國(guó)債收益率27日上升2.5個(gè)基點(diǎn)至1.015%，自2015年以來(lái)首次突破1%；5年期日本國(guó)債收益率自2015年9月以來(lái)首次升至0.09%。此外，基準(zhǔn)10年期國(guó)債收益率再次突破0.25%。

“日本終于遇到期盼已久的通脹，不愿意輕易緊縮；在美元加息的背景下，日元貶值嚴(yán)重；市場(chǎng)上認(rèn)為日元很難長(zhǎng)時(shí)間堅(jiān)持現(xiàn)有策略?！笔贩街厶嵝淹顿Y者，一旦日本央行采取緊縮政策，會(huì)導(dǎo)致大量資產(chǎn)回流。到時(shí)候國(guó)際債市也會(huì)受到日本貨幣政策的影響。

美國(guó)銀行策略師MichaelHartnett近日表示，全球政府債券市場(chǎng)陷入了"史上第三大債券熊市"，目前的形勢(shì)比前兩次更糟糕。前兩次熊市，第一次是1899-1920年，第二次是1946-1981年。

德意志銀行一項(xiàng)追溯到1786年數(shù)據(jù)的最新研究也顯示，在從峰值下跌20%之后，全球債市現(xiàn)在正處于76年來(lái)的首次熊市。上一次全球債市表現(xiàn)如此糟糕是在1946年，也就是二戰(zhàn)結(jié)束后的第二年。

暴跌行情能否告一段落？

機(jī)構(gòu)和專家表示，英國(guó)、韓國(guó)等國(guó)購(gòu)債救市，或?qū)⒁饎e國(guó)救市效仿，但全球嚴(yán)峻的債券形勢(shì)尚未根本改變。

彭博社分析稱，由于全球通脹水平居高不下，市場(chǎng)對(duì)各國(guó)貨幣政策可能進(jìn)一步收緊的預(yù)期持續(xù)升溫，全球債市將繼續(xù)承壓。美國(guó)銀行證券首席投資策略師邁克爾·哈特內(nèi)特在最新報(bào)告中稱，目前全球債券市場(chǎng)形勢(shì)極為嚴(yán)峻，一旦債市崩盤，可能會(huì)帶來(lái)信用違約事件和流動(dòng)性枯竭，并由此蔓延至整個(gè)金融市場(chǎng)。

國(guó)泰君安團(tuán)隊(duì)覃漢認(rèn)為，過(guò)去一周歐美債市暴跌的始作俑者是美聯(lián)儲(chǔ)FOMC會(huì)議釋放超預(yù)期鷹派信號(hào)，導(dǎo)致市場(chǎng)不僅11月預(yù)期加息75bp，12月加息75bp的預(yù)期也大幅提升；催化劑是英國(guó)通過(guò)更大規(guī)模的財(cái)政刺激增加能源補(bǔ)貼，導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)于歐美通脹——加息的閉環(huán)預(yù)期形成。

“有一就有二，既然英國(guó)央行開了本輪加息周期扭曲操作的先河，預(yù)計(jì)其它國(guó)家央行后續(xù)也會(huì)考慮類似操作以控制債市下跌節(jié)奏和空間?！鄙鲜鰴C(jī)構(gòu)認(rèn)為，自9月中旬以來(lái)的歐美債市暴跌行情告一段落，后續(xù)主要發(fā)達(dá)國(guó)家的長(zhǎng)端利率或?qū)⑦M(jìn)入寬幅震蕩行情，加息預(yù)期也將有所緩解，但隨著四季度加息周期的推進(jìn)，曲線倒掛程度將會(huì)加深，這也符合歐美衰退概率持續(xù)加大的節(jié)奏。

史方舟對(duì)鈦媒體App表示，在全球整體升息的背景下，市場(chǎng)對(duì)原本收益高的債市開始憂慮起來(lái)。由于高收益?zhèn)庞美钸€沒有反應(yīng)經(jīng)濟(jì)蕭條的前景，是爆雷的高危區(qū)。短期來(lái)看，投資級(jí)債券還會(huì)持續(xù)受利率增長(zhǎng)的負(fù)面影響。

“估值處于歷史平均水平，但風(fēng)險(xiǎn)高于平均水平?！痹赩anguard高級(jí)高收益投資組合經(jīng)理MichaelChang看來(lái)，市場(chǎng)可以消化溫和的衰退，但日益緊縮的貨幣政策可能使得經(jīng)濟(jì)狀況弱于預(yù)期，并可能導(dǎo)致高收益?zhèn)闹卮笾匦露▋r(jià)。（作者 | 馬瓊，編輯 | 孫騁）

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