核心提示：

1. 威馬近三年累虧174億元，虧損最嚴重的2021 年，威馬向管理層支付了17.5 億的薪酬，其中，總薪酬的72%，也就是12.6億元落入了威馬汽車創(chuàng)始人、董事長兼CEO沈暉手中。

(資料圖片)

2. 在交表后的3個月，威馬一共賣了6000輛車，其中6月賣了2268輛，7月、8月分別賣了2000輛車輛。按威馬車型18萬-20萬元均價來算，平均每賣一輛車倒貼18萬元。

3. 沈暉擅長資本操縱，威馬汽車100億融資中，其中有70億是借款。百億融資拉高了公司估值，也同時拉高了沈暉夫婦的身價。按當(dāng)前份額計算，沈暉夫婦身價達140億元。

鳳凰網(wǎng)科技 出品

作者｜張浩然

編輯｜任清

威馬汽車，曾和理想、蔚來、小鵬并稱造車四小龍，也是其中唯一一個還未上市的車企。6月，科創(chuàng)板上市碰壁之后，威馬第二次對上市發(fā)起了沖擊。

上市交表沒能提振其銷量，交表后的3個月，威馬一共賣了6000輛車，其中6月賣了2268輛，7月、8月分別賣了2000輛車，而叫得上名字的造車新勢力車企，月銷量基本都在其5倍以上。

近日，威馬汽車業(yè)內(nèi)罕見的低迷銷量、高額虧損和大額高管激勵之間的反差，將其再次推上了風(fēng)口浪尖。

虧損與激勵

威馬汽車目前的財務(wù)狀況極不樂觀。過去三年，威馬汽車的虧損呈現(xiàn)逐年上升。威馬汽車2019-2021年的凈虧損分別為41.45億元，50.84億元，82.06億元，三年累計虧損174.35億元。

作為一家新勢力車企，威馬的虧損主在哪部分？從研發(fā)費用方面來看，招股書顯示，2019-2021年，威馬汽車的研發(fā)投入分別為8.93億元、9.92億元、9.81億元，三年間幾乎無變化，占營收比例由50.7%降至20.7%。

相比之下，2021年蔚來汽車研發(fā)投入45.9億元，小鵬汽車研發(fā)投入41.1億元，理想汽車研發(fā)投入為32.9億元。

對外經(jīng)貿(mào)大學(xué)國際商學(xué)院教授范黎波在接受鳳凰網(wǎng)科技采訪時表示，威馬汽車的錢幾乎沒有花在研發(fā)投入上。

2021年是威馬公司虧損最嚴重的一年，這一年，公司虧損了82億元，但是高管們卻賺得盆滿缽滿。

有傳言威馬向管理層支付了17.5 億的薪酬，其中，總薪酬的72%，也就是12.6億元落入了威馬汽車創(chuàng)始人、董事長兼CEO沈暉手中，占威馬同年收入的近三成。

不過，盤古智庫高級研究員江瀚指出，年薪12億可能屬于誤讀。

“這是科技類企業(yè)根據(jù)自己所設(shè)定的上市目標(biāo)所規(guī)定的一種激勵手段。相似的激勵手段其實并不罕見，2018年小米上市的時候，小米董事會給雷軍獎勵了一筆高達99億元的股權(quán)激勵，其目的是為了獎勵雷軍為上市所做的貢獻。2014年京東上市，董事會獎勵了劉強東4％的公司股權(quán)，約合41億元。”

他指出，這種獎勵卻不是那么容易拿的，需要在上市目標(biāo)完成之后，并且還要完成一定的附加目標(biāo)才能夠拿到的獎勵，這意味著，這筆錢看上去多，但需要多年分階段才能拿到。

一般上市前，公司會實施股權(quán)激勵計劃，相當(dāng)于定下對賭。如果CEO沒有達到預(yù)期目標(biāo)，那么就無法解鎖對應(yīng)的股權(quán)。同理，完成預(yù)期目標(biāo)才能逐年解鎖所有權(quán)。

“根據(jù)香港的財務(wù)會計制度的要求，以及階段性的規(guī)則，會將其預(yù)先記錄到2021年的賬上，但是并沒有發(fā)生實際的支出，未來是否支出其實關(guān)鍵看其設(shè)計的目標(biāo)是否達到。”

2021年3月，理想汽車也制定了2021年最新股權(quán)激勵計劃，授予CEO李想約1億股、15.9億美元的期權(quán)，但前提條件是實現(xiàn)年交付量目標(biāo)。當(dāng)理想汽車的銷量分別達到50、100、150、200、250、300萬輛時，李想才可以分批獲得這些期權(quán)。

威馬汽車并未在寫明股權(quán)激勵計劃的同時明確要實現(xiàn)的目標(biāo)，在公司虧損這么嚴重的情況下，威馬為什么給了沈暉如此高的股權(quán)激勵？拿到獎勵需要完成哪些重要目標(biāo)？鳳凰網(wǎng)科技就以上問題與威馬汽車取得了聯(lián)系，截至發(fā)稿，威馬汽車暫無回應(yīng)。

“資本運作”能解困局？

沒有造血能力的威馬只能靠融資止血。

2016年8月，威馬獲得了A輪融資，金額高達10億美元；2017年，獲紅杉、騰訊、誠通基金、五礦資本B輪融資；2018年10月獲得紅杉、鉅派投資、線性資本、百度、騰訊投資等機構(gòu)30億元人民幣融資；2020年9月，威馬完成總額100億元D輪融資，上海國資投資平臺及上汽集團聯(lián)合領(lǐng)投，百度與海納亞洲創(chuàng)投基金(SIG)繼續(xù)參與，湖北長江產(chǎn)業(yè)基金、蘇州昆山產(chǎn)業(yè)基金、湖南衡陽國有投資平臺等國有產(chǎn)業(yè)投資者也悉數(shù)入局。此外，還包括芯鑫、紫光、紅塔集團、雅居樂等投資機構(gòu)。

超強的融資能力，離不開其創(chuàng)始人沈暉。一位汽車行業(yè)分析師向鳳凰網(wǎng)科技表示，沈暉尤其擅長資本運作。加入吉利汽車后，沈暉帶領(lǐng)團隊完成了中國汽車工業(yè)史上最大一筆海外并購——收購瑞典汽車巨頭沃爾沃，并負責(zé)重組沃爾沃全球的治理架構(gòu)。

“我是最能調(diào)動國際資源的，沒有人可以像我一樣拿起電話就能和通用CEO、CFO直接對話的”，沈暉對自己調(diào)動資本的能力也從不掩飾。

鳳凰網(wǎng)科技獲悉，2020年威馬完成的總額100億元D輪融資中，其中有70億是借款。鳳凰網(wǎng)科技向威馬汽車求證了這一消息，截至發(fā)稿，威馬暫無回應(yīng)。

電訊盈科也在威馬D輪融資投資人之列，這家公司背后是香港首富李嘉誠二公子李澤楷。李嘉誠、李澤楷父子二人分別持股0.51%和 1.42%。范黎波認為，李嘉誠投資的項目在港交所不通過的概率較低，他們的投資也是威馬汽車赴港上市最有利的條件之一。

范黎波告訴鳳凰網(wǎng)科技，港股的IPO審查要嚴于A股，威馬汽車近年來連年虧損及與吉利的巨額商業(yè)糾紛，很有可能危及威馬此次IPO?！?strong>與美國和國內(nèi)對新能源、智能科技概念汽車的熱烈追捧不同，香港資本市場對于該領(lǐng)域向來理性得多，即使是小鵬、理想這種選擇在港股二次上市的新勢力明星股，也難免上市首日破發(fā)窘?jīng)r。”

上市是實現(xiàn)股權(quán)變現(xiàn)的第一步，目前，后起之秀零跑汽車已經(jīng)敲鐘在即，哪吒汽車的上市之路也相對順暢。威馬汽車正面臨現(xiàn)金流吃緊、造血能力孱弱、失血嚴重、輿論反彈等多重風(fēng)險，董事長沈暉若想將12.6億股權(quán)激勵拿到手，還充滿著諸多不確定性。

當(dāng)然，股東們也是。

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