時隔近5年之后，調(diào)味品龍頭海天味業(yè)再度啟動產(chǎn)品漲價。

10月12日，海天味業(yè)發(fā)布部分產(chǎn)品價格調(diào)整公告，公告稱對醬油、蠔油、醬料等部分產(chǎn)品的出廠價格進行調(diào)整，調(diào)整幅度為3%～7%不等，新價格執(zhí)行于2021年10月25日開始實施。

調(diào)味品公司提價，一般為優(yōu)化渠道利潤。海天味業(yè)此前曾于2012年、2014年和2017年多次提價，提價也曾帶來一定的積極效果，2012年的提價就曾帶來2013年毛利率的大幅提升。

實際上，今年9月24日，市場上就開始流傳關(guān)于海天味業(yè)將漲價的消息，包括海天味業(yè)、中炬高新在內(nèi)的A股調(diào)味品企業(yè)當(dāng)日股價就一路走高。

針對市場傳言，9月27日，海天味業(yè)發(fā)布澄清公告，表示正在評估是否對產(chǎn)品價格進行調(diào)整，但調(diào)價計劃尚未最終確定。從二級市場表現(xiàn)來看，自9月份漲價傳聞至今，海天股價近一個月時間內(nèi)已漲近30%。

業(yè)績重壓，漲價提上日程

2020年12月17日，海天官方公眾號發(fā)布通知，稱海天產(chǎn)品2021年無提價計劃，將用更加精益求精的管理技術(shù)提高經(jīng)營效率，以消化部分成本上漲帶來的不利。如今，不到一年的時間，海天味業(yè)為何就轉(zhuǎn)變計劃，將漲價提上了日程？

海天味業(yè)在公告中直言，本輪漲價是由于今年以來各主要原材物料、運輸、能源等成本持續(xù)大幅上漲，給公司的經(jīng)營帶來了挑戰(zhàn)。提價品類主要為醬油、醬料、蠔油，這部分品類收入占據(jù)公司整體營業(yè)收入的90%以上。

Wind數(shù)據(jù)顯示，海天主要原材料大豆的現(xiàn)貨價格已于去年年底的4442.11元/噸上漲至現(xiàn)在的5241元/噸，漲幅達18%，作為海天味業(yè)主要運輸物料的pet瓶價格更是從今年年初的5800元/噸上漲至現(xiàn)在的8400元/噸，大幅上漲的價格使得公司經(jīng)營成本有所承壓。

中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬在接受媒體采訪時表示，“海天產(chǎn)品的漲價是必然的。從外部因素看，持續(xù)的旺季使得原材料和輔料價格大幅攀升；從內(nèi)部需求看，整個資本市場對于調(diào)味品整體的利潤也不滿意?！?/strong>

作為調(diào)味品龍頭標的，被稱為“醬油茅”的海天味業(yè)股價自2014年上市以來曾一路飆漲，市值最高時超過7000億元，但從今年發(fā)布的半年報和二季報成績單來看，營收利潤增長均顯疲態(tài)，高增長的神話似乎也未在演繹：股價今年以來一度腰斬，公司股東高管也多次套現(xiàn)減持。

半年報顯示，海天味業(yè)今年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入約123.32億元，同比增長6.36%，歸屬于上市公司股東凈利潤為33.53億元，同比增長3.07%，營收利潤雖然雙增，但業(yè)績增速較往年相比卻是在大幅下滑，個位數(shù)的增速遠遠低于往年兩位數(shù)增速的平均水平：2017年—2020年的營業(yè)收入增速分別為20.57%、17.24%、16.51%和14.12%。

除了業(yè)績增速放緩，今年上半年海天味業(yè)的毛利率更是大幅降低。上半年公司的綜合毛利率為39.31%，首次跌破40%，而2017-2020年，海天味業(yè)的綜合毛利率分別為45.69%、46.47%、45.44%和42.17%。

國信證券分析師陳青青認為，隨著提價動作的落地，預(yù)計公司成本端壓力有望緩解，同時根據(jù)渠道反饋，經(jīng)銷商的出貨價及終端售價漲幅會比出廠價的漲幅高，從而實現(xiàn)提振經(jīng)銷商信心，恢復(fù)渠道利潤。

提價消息落實后僅僅三天，包括西部證券、中信證券、國信證券等多家券商機構(gòu)陸續(xù)發(fā)布研報，對海天味業(yè)維持買入或增持評級，平均目標價漲幅均超10%。

值得注意的是，也有不少業(yè)內(nèi)人士表示，海天味業(yè)本次提價未必就是最佳節(jié)點。

海天味業(yè)過往大多是在庫存處于低位、行業(yè)需求良好時提價。最近的一次提價在2017年1月，同樣處在糧食成本上漲的上行周期。但不同在于，今年海天漲價的背后，調(diào)味品消費需求并不強烈，社區(qū)團購快速崛起沖擊市場份額，渠道庫存更是只高不低，多數(shù)投資者擔(dān)心提價后終端價可能會難以同步。

據(jù)太平洋證券最新研報，目前海天味業(yè)的渠道庫整體在2個月左右（歷史正常為1.5—2個月），局部地區(qū)2—2.5個月，存處在歷史平均水平。而2016年底到2017年1月提價時，公司渠道庫存已經(jīng)過半年的出清，處在低位。

社區(qū)團購沖擊最高潮已過？

業(yè)績增長持續(xù)放緩，除卻成本上漲的因素，疫情影響、電商平臺低價促銷、社區(qū)團購等新的消費渠道的裂變都給傳統(tǒng)調(diào)味品市場帶來新的挑戰(zhàn)。對海天味業(yè)來說，以經(jīng)銷商為主要銷售模式，線下銷售網(wǎng)絡(luò)涵蓋全國31個省級行政區(qū)域，超過300多個地級市和2000多個縣份市場的優(yōu)勢也被蠶食。

主打低價策略的社區(qū)團購作為新興的主要渠道，一方面分流了像海天味業(yè)這樣的大品牌調(diào)味品的傳統(tǒng)售賣渠道；同時也為一些原本難以在傳統(tǒng)門店零售的中小品牌打開了鋪貨的道路，進一步爭奪了市場份額。

但自政策端7月份開始顯著打擊電商平臺的低價傾銷、大數(shù)據(jù)殺熟，社區(qū)團購補貼力度下降，平臺競爭格局正趨向穩(wěn)定。海天味業(yè)上半年也在積極與社區(qū)團購合作。半年報披露，海天味業(yè)加快線上電商平臺業(yè)務(wù)拓展，在B2C、B2B、新零售社區(qū)等各個版塊都建立了良好的合作關(guān)系，收束渠道統(tǒng)一對接社區(qū)團購，并推出了像美團海天聯(lián)名款醬油等專供聯(lián)名產(chǎn)品。

西南證券表示，國家市場監(jiān)管總局的介入、社區(qū)團購平臺競爭格局趨向穩(wěn)定，以及海天吸取Q2經(jīng)驗后與社區(qū)團購合作走向成熟等因素共同作用下，社區(qū)團購的負面影響逐漸消退。

從業(yè)績表現(xiàn)來看，海天味業(yè)線下銷售增長有所提升。財報顯示，2021年上半年，海天味業(yè)線下銷售為11.49億元，同比增長17.47%，較去年同期有大幅增長，占營收比重達97.86%，線上銷售為2.51億元，占營收比重的2.14%，線上渠道還略為疲弱。

與此同時，面對業(yè)績壓力和新的競爭格局，海天味業(yè)也在強化布局細分線下賽道，不斷開拓食用油、醋、雞精、味精、料酒、火鍋底料、大米等業(yè)務(wù)方向。其中，料酒和火鍋底料是其主打方向：去年以來陸續(xù)在天貓上線“火鍋@ME”火鍋底料、推出新的食用油品牌“油司令”以及日式拌飯汁和小蒜蓉辣醬等產(chǎn)品。

但從上半年財報的營收結(jié)構(gòu)上來看，海天味業(yè)想要分羹并非易事，這些賽道的營業(yè)收入為11.25億元，僅占總營收比重的9.57%。朱丹蓬認為，海天味業(yè)老產(chǎn)品利潤遭遇天花板，布局的糧油、火鍋底料等新賽道也較為飽和。

新一輪漲價潮或?qū)砼R

“今年上半年，賣調(diào)味品感覺像被勒緊了脖子?！睋?jù)中國商報報道，大家其實都在等待龍頭企業(yè)提價，只有海天味業(yè)提價了，其他企業(yè)才會跟著提價。

上半年調(diào)味品行業(yè)整體處于低迷狀態(tài)。不僅是海天味業(yè)，今年調(diào)味品行業(yè)的許多公司都面臨著成本持續(xù)上漲帶來的業(yè)績壓力，中炬高新上半年銷售毛利率同比下降4.84%，且營收凈利雙降。千禾味業(yè)上半年毛利率為42.21%，同比降低7.52%。行業(yè)內(nèi)各公司股價也紛紛自高位下跌，資本市場情緒處于低位，今年以來，海天味業(yè)股價最高回撤50%，中炬高新和千禾味業(yè)均回撤60%以上。

市場普遍認為此次提價對于調(diào)味品行業(yè)而言是利好。首先，對海天味業(yè)提價反應(yīng)最大的或是經(jīng)銷商。由于調(diào)味料產(chǎn)品本身出廠價格低，即使出廠提價5%，終端提價10%，終端商的盈利增收也十分有限。但提價對大量進貨的經(jīng)銷商來說，利潤空間會有很大變化。

其次，提價或?qū)硇乱惠喰袠I(yè)漲價潮。平安證券認為，提價有望明顯緩解公司成本端壓力，同時海天作為行業(yè)龍頭戰(zhàn)略性提價，調(diào)味品板塊其他公司有望跟隨，調(diào)味品行業(yè)盈利改善可期。海天提價落地后，其余調(diào)味品企業(yè)有望在3-6個月內(nèi)跟隨性提價，梳理市場各環(huán)節(jié)價格體系，帶領(lǐng)行業(yè)景氣度回升。

回顧歷史上海天提價后的行業(yè)情況：在2014年海天味業(yè)未于A股上市前，就曾以每兩年的頻率提價一次。2014年，海天對旗下約60%的產(chǎn)品進行過一次提價，但非成本驅(qū)動，但提價促使2015年公司全年營收同比增長了15.05%，毛利率達44.19%，同比增長了3%。

2016年12月底，因上游原材料成本和運輸費用上漲，海天開始對90%左右的產(chǎn)品著手進行提價，并最終在2017年年初完成終端提價，隨后，中炬高新、千禾味業(yè)依次在2017年的3月、4月對產(chǎn)品進行了提價，提價效應(yīng)體現(xiàn)在2017年全年的營收提升中：海天、中炬高新、千禾味業(yè)2017年全年營收分別實現(xiàn)了17%、14.29%、23%的兩位數(shù)增長，毛利率也分別實現(xiàn)了1.73%、2.72%、2.06%的同比增長。

民生證券表示， 參考上一輪海天提價，價格紅利消化較快，僅2017年推動醬油/蠔油/醬類單價增長6%/7%/6%，但渠道紅利卻推動公司銷量連續(xù)3年高增， 2016-2019年醬油/蠔油/醬類銷量復(fù)合增速為14%/21%/7%， 對應(yīng)經(jīng)銷商數(shù)量復(fù)合增速約29%。

今年以來，整個大消費板塊復(fù)蘇乏力，不僅調(diào)味品行業(yè)，其他食品飲料公司的業(yè)績數(shù)據(jù)都不及預(yù)期，安琪酵母、百事可樂等均紛紛漲價。10月15日，央行貨幣政策司司長孫國峰表示，國內(nèi)大宗商品價格上漲，PPI在今年年底將趨于回落，CPI可能有所上行，這意味著未來1—2個季度消費板塊有望企穩(wěn)。

長期來看，調(diào)味品等食品行業(yè)僅靠漲價并非萬能。方正證券指出，價格體系的順利傳導(dǎo)還存在不確定，社區(qū)團購對海天味業(yè)的價格體系破壞未完全停止，需觀察提價后的動銷情況。只有在行業(yè)的縫隙中尋找到新的業(yè)績增長點，食品龍頭們才能持續(xù)鞏固其市場地位。