“穎泰生物買了90余萬股，只搶到400股。”上周五(7月3日)晚間，多位新三板投資者在交易軟件上查詢艾融軟件(830799.OC)、穎泰生物(833819.OC)的配售結(jié)果，有投資者在券商APP上看到自己申購(gòu)的精選層新股出現(xiàn)如上中簽結(jié)果。

265萬頂格申購(gòu)卻一股沒中，只買100股的卻中簽了——這種頗為“戲劇性”的中簽結(jié)果發(fā)生在艾融軟件的投資者身上。

作為首批登上精選層打新舞臺(tái)的兩只個(gè)股，穎泰生物、艾融軟件的中簽結(jié)果令多位投資者感到意外。申購(gòu)就有、100%中簽的愿望并未實(shí)現(xiàn)，原因何在?低中簽率是否會(huì)延續(xù)?

“頂格打不中是極端的情況，主要是因?yàn)榇蛐率兹展善睌?shù)量少，資金過度擁擠造成頂格資金也被時(shí)間排序‘搶跑’。”云洲資本合伙人習(xí)青青告訴第一財(cái)經(jīng)記者。他預(yù)計(jì)，隨著后續(xù)首發(fā)企業(yè)供給量增大，不會(huì)再出現(xiàn)個(gè)股被打爆的情況，“至少能夠保證頂格申報(bào)必中”。

7月6日-10日當(dāng)周，貝特瑞(835185.OC)、新安潔(831370.OC)等9股開啟申購(gòu)。有投資者計(jì)劃調(diào)整打新戰(zhàn)略，新三板個(gè)人投資者林申(化名)告訴記者，他認(rèn)為“網(wǎng)上打不中，量太少了，還是要做網(wǎng)下”。

熱門個(gè)股可能被資金打爆了

精選層打新在7月份密集來襲，艾融軟件、穎泰生物在7月1日開啟申購(gòu)。

據(jù)兩家企業(yè)發(fā)行日期安排，T日(7月1日)為發(fā)行申購(gòu)繳款日，T+2日(7月3日)確定最終配售結(jié)果，根據(jù)配售結(jié)果確認(rèn)解凍資金金額。T+3日(7月6日)投資者剩余資金退回。

不過，“申者有其股”和100%中簽并未如愿發(fā)生。“打了百萬股艾融，一股未中。”有投資者在微信群里稱。

以艾融軟件的公開發(fā)行和申購(gòu)安排為例，艾融軟件此次發(fā)行股份數(shù)量為880萬股，占發(fā)行后公司總股本的比例為11.81%，公開發(fā)行后總股本為7449.55萬股。發(fā)行價(jià)格為25.18元/股，戰(zhàn)略配售數(shù)量為176萬股，占發(fā)行總數(shù)量的20%。網(wǎng)下發(fā)行數(shù)量為492.80萬股，占扣除戰(zhàn)略配售數(shù)量后發(fā)行數(shù)量的70%;網(wǎng)上發(fā)行數(shù)量為211.20萬股，占扣除戰(zhàn)略配售數(shù)量后發(fā)行數(shù)量的30%。

艾融軟件的網(wǎng)上申購(gòu)安排方面，已開通全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)精選層交易權(quán)限的投資者可以參與網(wǎng)上申購(gòu)。每一個(gè)申購(gòu)單位為100股，申購(gòu)數(shù)量應(yīng)當(dāng)為100股或其整數(shù)倍，但申購(gòu)上限不超過網(wǎng)上初始發(fā)行數(shù)量的5%，即10.56萬股。據(jù)此計(jì)算，投資者網(wǎng)上頂格打新需要申購(gòu)10.56萬元，需要占用資金265.9萬元。

“(一股未中)只有一種可能，就是艾融軟件成為了新三板精選層網(wǎng)上打新的爆款，被資金打爆了。”北京南山投資創(chuàng)始人周運(yùn)南認(rèn)為。

據(jù)市場(chǎng)推算，10.56萬股中，100股的配股率是萬分之9.4697，這意味著，配股高于這一比例，頂格打至少可中100股。

“但是如果低于上述這個(gè)比率，就會(huì)出現(xiàn)一種極端情況，就是所打新賬戶按比率能配到的股票都低于100股。”周運(yùn)南稱，若艾融軟件的網(wǎng)上配股率低于萬分之9.4697，那么，艾融軟件的網(wǎng)上認(rèn)購(gòu)倍數(shù)則在1055倍以上。

“配售率低，說明稀缺。”有業(yè)內(nèi)人士稱。

個(gè)人投資者則關(guān)注券商申報(bào)速度對(duì)打新的影響。“網(wǎng)上打新也要看券商申報(bào)速度。”林申說。他認(rèn)為，使用不同券商軟件打新的投資者，中簽率或有較大差異，這與券商服務(wù)器性能等技術(shù)性因素有關(guān)。

低中簽率是否還會(huì)延續(xù)?

據(jù)精選層公開發(fā)行安排，7月6日貝特瑞開啟申購(gòu)，包括其在內(nèi)，下周共有9只個(gè)股可申購(gòu)。

“首戰(zhàn)失利”的投資者擔(dān)憂：低中簽率是否會(huì)延續(xù)?

據(jù)公開報(bào)道，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，艾融軟件等個(gè)股出現(xiàn)被“打爆”的情況屬個(gè)例。以比例配售為主的配售機(jī)制，能夠充分保證配售過程的公平，同時(shí)在最大程度上擴(kuò)大獲配投資者的范圍。但當(dāng)某只股票認(rèn)購(gòu)異常火爆的情況下，配售機(jī)制會(huì)向中小投資者傾斜，增加中小投資者獲配機(jī)會(huì)。

首日打新個(gè)股數(shù)量少、認(rèn)購(gòu)異?；鸨?，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在后續(xù)新股密集打新的背景下，打新中簽率將提高。

“預(yù)計(jì)新三板網(wǎng)上中簽率會(huì)迅速飆升。新三板公開發(fā)行是新鮮事物，需要市場(chǎng)參與者不斷博弈，然后在博弈中慢慢找到自己的常態(tài)。”資深投行人士許達(dá)對(duì)記者表示。

此外，頂格申購(gòu)資金的資金使用效率也是市場(chǎng)關(guān)注的主要問題。將全額申購(gòu)資金凍結(jié)后，獲配比例過低，導(dǎo)致大額投資者資金使用效率低下，申購(gòu)意愿降低。

打新“戰(zhàn)術(shù)”調(diào)整：不再大額打,小額提前下單

配售率低，頂格申購(gòu)配不到100股，只申購(gòu)100股的“一手黨”卻幸運(yùn)中簽。

參與精選層打新，于個(gè)人或機(jī)構(gòu)投資者而言，都是一次全新的體驗(yàn)，投資者仍在摸索。而由于打新的時(shí)間優(yōu)先因素存在，放棄大金額打、變?yōu)樾〗痤~提前下單，是否會(huì)成為投資者的選擇?如果采取此種打新方式，是否會(huì)對(duì)打新流動(dòng)性構(gòu)成影響?

據(jù)精選層企業(yè)發(fā)行報(bào)告規(guī)定，網(wǎng)上投資者有效申購(gòu)總量大于網(wǎng)上發(fā)行數(shù)量時(shí)，根據(jù)網(wǎng)上發(fā)行數(shù)量和有效申購(gòu)總量的比例計(jì)算各投資者獲得配售股票的數(shù)量。其中不足100股的部分，匯總后按時(shí)間優(yōu)先原則向每個(gè)投資者依次配售100股，直至無剩余股票。

另一方面，大額打新的投資者還需面對(duì)大額資金凍結(jié)、使用效率過低的問題。

許達(dá)認(rèn)為，在出現(xiàn)大資金網(wǎng)上申購(gòu)新股優(yōu)勢(shì)小、效率低的情況后，部分投資者將改變策略，只用小資金申購(gòu)一手，這將極大降低網(wǎng)上申購(gòu)金額。他預(yù)計(jì)，一部分有實(shí)力的投資者會(huì)選擇網(wǎng)下申購(gòu)，這會(huì)使得網(wǎng)上申購(gòu)中簽率大幅提升。

“預(yù)計(jì)網(wǎng)上打新投資者會(huì)迅速發(fā)生分化，一部分有實(shí)力的投資者會(huì)轉(zhuǎn)為網(wǎng)下投資者，獲取更高的配售數(shù)量，更多的網(wǎng)上投資者將順應(yīng)規(guī)則只申購(gòu)一手。”他表示，這種預(yù)期是建立在新三板新股發(fā)行持續(xù)火爆的前提下，隨著精選層新股數(shù)量不斷增多，市場(chǎng)將發(fā)揮調(diào)節(jié)作用，精選層打新股的風(fēng)險(xiǎn)也將體現(xiàn)，新股跌破發(fā)行價(jià)以及發(fā)行失敗都將出現(xiàn)，“頂格申購(gòu)不如買一手”的現(xiàn)象也將隨著投資人更加理性而逐漸消失。

“湊網(wǎng)下資格拿中簽率不失為一種方法。”習(xí)青青認(rèn)為，低于千分之一的極低中簽率將不再出現(xiàn)，預(yù)計(jì)會(huì)改善到千分之五以上。但為更有效地改善中簽率，投資者可以湊網(wǎng)下資格，由此將中簽率改善至2%以上。

不過，網(wǎng)下詢價(jià)申購(gòu)對(duì)投資者判斷企業(yè)價(jià)值的能力要求更高，同時(shí)對(duì)報(bào)價(jià)能力有一定挑戰(zhàn)，網(wǎng)下報(bào)價(jià)失敗的投資者不能再回網(wǎng)上打新。

“后續(xù)首發(fā)量增大，再有部分投資者轉(zhuǎn)為小額打新，會(huì)使得大額打新體現(xiàn)出按比例配售的資金優(yōu)勢(shì)，優(yōu)先獲配后，才輪到小額資金時(shí)間排序爭(zhēng)搶殘余份額。”習(xí)青青說。

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