7月2日，中芯國際進行初步詢價，標志著這家芯片巨頭的科創(chuàng)板之路正式進入發(fā)行定價環(huán)節(jié)。

自6月1日中芯國際在科創(chuàng)板上市申請被上交所受理以來，中芯國際的一舉一動都備受市場關注。6月29日證監(jiān)會同意其科創(chuàng)板IPO注冊，這意味著中芯國際29天就火速“通關”。

根據(jù)安排，中芯國際在7月3日確定發(fā)行價，7月7日進行申購，實現(xiàn)科創(chuàng)板上市只差“臨門一腳”。

眼下業(yè)內(nèi)最為關注的，莫過于科創(chuàng)板投資者將如何對這家芯片制造龍頭定價。21世紀經(jīng)濟報道記者了解到，機構對中芯國際給出了多種潛在估值錨猜測，其中不乏看高至2000億元市值的預測。

就在7月2日，確定科創(chuàng)板發(fā)行價的前一天，中芯國際港股股價再次起飛，報收31.6港元，漲幅17.04%，市值接近1800億港元。

火速“通關”

中芯國際用了29天就走到了A股的大門口。其間，中芯國際IPO項目從受理到問詢僅用時4天;從受理到過會僅用時19天;過會3天之后，中芯國際便提交注冊;一周之后，注冊生效。

這樣的審核速度絕對是史無前例的。資深投行人士王驥躍向21世紀經(jīng)濟報道記者預測，“后續(xù)詢價路演發(fā)行上市至少需要13個工作日，中芯國際在7月22日(科創(chuàng)板開市一周年)之前有望上市。”

中芯國際本次火速闖關科創(chuàng)板并無太多懸念，在中芯國際過會和IPO注冊生效當晚，多位業(yè)內(nèi)人士笑稱：中芯國際過會和同意注冊已經(jīng)“不是新聞”。

一位受訪的投行人士此前對記者表示，中芯國際已在境外成熟市場上市，具有16年公眾公司的天然屬性，公司治理和日常信息披露已經(jīng)得到了嚴格的市場檢驗。同時，濃厚的科創(chuàng)成色、戰(zhàn)略價值和市場地位也成為中芯國際回歸進程得以提速的先決條件。

業(yè)內(nèi)人士普遍認為，中芯國際與境內(nèi)資本市場快速對接的意義體現(xiàn)在注冊制下科創(chuàng)板對高科技企業(yè)的支持力度更大，這是從資本市場角度支持國內(nèi)半導體龍頭的發(fā)展，加快了國內(nèi)芯片國產(chǎn)化替代的腳步。

根據(jù)中芯國際最新披露的招股意向書，中芯國際此次擬募資200億元，計劃分別投入12英寸芯片SN1項目(80億元)，先進及成熟工藝研發(fā)項目儲備資金(40億元)，補充流動資金(80億元)。

目前，定價流程正在進行中。中芯國際已于7月1日開啟網(wǎng)下路演，7月2日初步詢價，7月3日確定發(fā)行價，7月13日刊登《發(fā)行結果公告》。

根據(jù)招股書，中芯國際本次初始發(fā)行的股票數(shù)量為16.86億股，發(fā)行后公司總股數(shù)為71.36億股(超額配售選擇權行使前)，若超額配售選擇權全額行使，則發(fā)行后公司總股數(shù)為73.89億股(超額配售選擇權全額行使后)。

戰(zhàn)略投資者方面，本次發(fā)行初始戰(zhàn)略配售的股票數(shù)量為8.43億股，占初始發(fā)行數(shù)量的50%，約占超額配售選擇權全額行使后本次發(fā)行總股數(shù)的43.48%。其中本次聯(lián)席保薦機構相關子公司“海通創(chuàng)投”“中金財富”跟投的股份數(shù)量預計分別為公開發(fā)行股份的2%，即3371.24萬股，認購金額分別不超過人民幣10億元。

實際上，中芯國際已在6月初就鎖定了兩位重量級戰(zhàn)略投資者。其中，中國信科將作為戰(zhàn)略投資者參與本次發(fā)行上市的戰(zhàn)略配售，認購最多為人民幣20億元的人民幣股份。上海集成電路基金認購最多為人民幣5億元的人民幣股份。

如何定價?

發(fā)行上市已經(jīng)近在眼前，業(yè)內(nèi)更關注的是，科創(chuàng)板投資者將對這家芯片制造龍頭如何定價?

申萬宏源策略首席分析師林瑾分析，通過對比中芯國際基本面及同行業(yè)可比公司，預期中芯國際發(fā)行價所在區(qū)間可能為：27.62元-30.59元，對應的首發(fā)市值區(qū)間為1971億元-2183億元。

林瑾表示，由于中芯國際目前較為可比的臺積電、聯(lián)華電子、華虹半導體等在境外上市，不同市場估值水平差異較大，故采用相對估值法的市盈率、市銷率、市凈率等均不能客觀反映公司估值水平。考慮到中芯國際目前在港股上市，參考的是目前科創(chuàng)板已發(fā)行新股的“AH”溢價水平。

林瑾挑選了與中芯國際市值體量更為接近中國通號和君實生物AH股作為參照，二者首發(fā)價相對詢價前一個交易日港股收盤價分別溢價10.2%、3.1%，結合中芯國際的行業(yè)地位，考慮流動性溢價因素后，給予中芯國際科創(chuàng)板首發(fā)價相對截至6月30日港股最新收盤價24.66元12%-24%的溢價水平，即對應27.62元-30.59元。

興業(yè)證券在6月16日的一份研報中則給出了四種潛在估值錨猜測：估值錨一，以可比板塊和中國通號A/H股溢價推算，潛在估值1919億元/1856億元;估值錨二，以科創(chuàng)板半導體公司(剔除頭部三家)PE、PB推算，潛在估值2231億元/2913億元;估值錨三，以臺積電和全球可比公司PB推算，潛在估值2351億元/597億元;估值錨四，以與臺積電市場份額比值推算，潛在估值2093億元。

按照上述分析，中芯國際的首發(fā)市值或?qū)⑦_到2000億元以上，而在當前A股市場，市值最高的半導體公司為韋爾股份，最新市值為1854億元。也就是說，中芯國際上市之后，極有可能坐上“半導體行業(yè)第一大市值公司”的寶座。

值得注意的是，隨著中芯國際登陸科創(chuàng)板的日程將近，中芯國際港股股價一路飆漲，自消息宣布以來，累計漲幅達107%。

國信證券電子行業(yè)分析師何立中認為，科創(chuàng)板的發(fā)行將會提升中芯國際在港股的估值。“由于投資中芯國際A/H的投資人重疊度很高，所以到時候中芯國際的A/H估值會趨同，港股中芯國際估值向科創(chuàng)板5倍PB估值看齊。”

談及中芯國際在港股和科創(chuàng)板可能存在的溢價，興業(yè)證券認為，中芯國際是中國內(nèi)地在晶圓半導體行業(yè)自主可控的稀缺標的，港股估值也存在一定溢價。在投資者差異下，AH溢價長期存在，且科創(chuàng)板溢價更加明顯。而科創(chuàng)板和港股呈現(xiàn)市場分割態(tài)勢，暫無套利機制大幅壓縮溢價。新股上市流通盤較少，市場價格短期可能出現(xiàn)一定幅度波動。

關鍵詞： 中芯國際