證券時(shí)報(bào)記者 陳書玉

(資料圖)

買在無人問津處，賣在人聲鼎沸時(shí)。近日聲勢(shì)浩大的車企降價(jià)潮，傳導(dǎo)至股票市場(chǎng)引發(fā)汽車股巨震，3月10日當(dāng)天，A、H股市場(chǎng)汽車股紛紛大跌，多股日內(nèi)跌超5%。

而若將時(shí)間線拉長來看，盡管年初出現(xiàn)反彈，但近半年汽車股整體呈震蕩下跌趨勢(shì)，汽車ETF下跌超20%。半年前開始的股神巴菲特對(duì)龍頭股的減持，能否看成多米諾骨牌的第一張，還有待商榷，但目前投資界對(duì)于新能源車企貝塔行情的遠(yuǎn)去似乎已成共識(shí)。

產(chǎn)銷矛盾引發(fā)車企降價(jià)潮

“整車環(huán)節(jié)其實(shí)壓力非常大，原有玩家競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)十分激烈，還有具備互聯(lián)網(wǎng)基因的新品牌不斷進(jìn)入，誰能走出來很難判斷，盈利增長也無法長期保證”，去年8月，華南一位基金經(jīng)理曾對(duì)記者表達(dá)了他的擔(dān)憂，他表示在2023年補(bǔ)貼退坡之后，車企可能會(huì)陷入價(jià)格戰(zhàn)。

今年1月，特斯拉率先打響電動(dòng)車價(jià)格戰(zhàn)的第一槍，主力車型Model 3和Model Y起售價(jià)分別降至22.99萬和25.99萬元，最高降幅達(dá)4.8萬元。隨后，問界、小鵬、零跑、嵐圖等造車新勢(shì)力相繼調(diào)整售價(jià)。

近日，最高補(bǔ)貼達(dá)9萬元的東風(fēng)汽車(600006)更是掀起了一場(chǎng)聲勢(shì)浩大的降價(jià)潮，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至目前已有包括奔馳、寶馬、奧迪、別克、比亞迪(002594)等在內(nèi)的超30個(gè)汽車品牌通過廠家補(bǔ)貼或經(jīng)銷商降價(jià)等方式參與其中，其中最為明顯的特征就是燃油車品牌居多。

關(guān)于此次汽車廠商間價(jià)格“內(nèi)卷”的原因，弘毅遠(yuǎn)方汽車產(chǎn)業(yè)升級(jí)基金經(jīng)理樊可認(rèn)為，近三年來，國內(nèi)市場(chǎng)新能源車銷量突飛猛進(jìn)，同時(shí)總量并沒有太多增長，一直是存量替代，合資燃油車企壓力越來越大，從2022年下半年就開始大力促銷，2023年特斯拉掀起價(jià)格戰(zhàn)之后燃油車壓力進(jìn)一步加劇。據(jù)觀察，燃油車在今年1-2月銷售壓力非常大，同比下跌超30%。

此外，乘用車排放國六B法規(guī)將于2023年7月開始執(zhí)行，市場(chǎng)也擔(dān)心會(huì)出現(xiàn)類似2020年二季度的清庫存情況。不過，樊可認(rèn)為，這種情況大概率不會(huì)發(fā)生。乘用車領(lǐng)域，完整的國六B標(biāo)準(zhǔn)，與國六A成本差異并不大，絕大部分車企都選擇了一步到位研發(fā)國六B產(chǎn)品，所以實(shí)際影響非常有限。

但不得不承認(rèn)，“去庫存”是擺在眾多車企面前的關(guān)鍵課題。不僅燃油車，目前新能源汽車也已經(jīng)出現(xiàn)了過剩。國投瑞銀基金施成認(rèn)為，基本上產(chǎn)業(yè)鏈上大部分環(huán)節(jié)，都已經(jīng)是產(chǎn)能大于銷量。后續(xù)可能將會(huì)進(jìn)入價(jià)格戰(zhàn)的時(shí)間，而電動(dòng)汽車、動(dòng)力電池和零部件競(jìng)爭(zhēng)激烈，會(huì)加速新能源車替代燃油車的過程。

“企業(yè)進(jìn)入殘酷價(jià)格戰(zhàn)的區(qū)間，這對(duì)于那些競(jìng)爭(zhēng)力不強(qiáng)、盈利能力不夠強(qiáng)、技術(shù)不夠好，或者說規(guī)?；?yīng)不夠大的企業(yè)來說是比較不利的?！眹┲凶C新能源汽車ETF基金經(jīng)理徐成城認(rèn)為，在這樣的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境之下，市占率越高，垂直一體化能力越強(qiáng)的車企其實(shí)才是占優(yōu)的。對(duì)于那些依賴供應(yīng)商，或者是依賴上游零部件的企業(yè)，壓力是比較大的。

但任何事情都有其雙面性。徐成城進(jìn)一步表示，在目前銷售預(yù)期比較疲弱的情況下，降價(jià)可以很好地刺激消費(fèi)，與此同時(shí)，還能激勵(lì)企業(yè)為了獲得更多市場(chǎng)份額，從而進(jìn)一步提升自身產(chǎn)品力，比如使用更多與智能駕駛相關(guān)的技術(shù)、零件和產(chǎn)品等等。畢竟汽車作為成長性行業(yè)，產(chǎn)品越來越強(qiáng)，就會(huì)有越來越多的消費(fèi)者買單。

估值高企后陷入調(diào)整

“之前市場(chǎng)主要是因?yàn)橹悄芑?、新能源化的預(yù)期，給了整車企業(yè)比較高的估值?！痹谇笆鋈A南基金經(jīng)理看來，符合上述預(yù)期的整車企業(yè)估值被拔高后，市場(chǎng)分歧開始加大，股價(jià)更易因市場(chǎng)消息的擾動(dòng)加劇波動(dòng)，這就是近期相關(guān)車企股價(jià)大幅波動(dòng)的原因之一。

事實(shí)上，對(duì)于整車企業(yè)的投資分歧從去年下半年就開始了，其中一個(gè)頗具標(biāo)志性的事件就是巴菲特對(duì)龍頭股的減持。去年6月，智能化、新能源化預(yù)期最高，整車和電池業(yè)務(wù)都走在前列的車企龍頭比亞迪，市值一度沖向萬億。然而，被視作投資界“風(fēng)向標(biāo)”的股神巴菲特卻開始減持已持倉14年的比亞迪港股。

回溯來看，2008年，巴菲特旗下的伯克希爾哈撒韋以8港元/股的價(jià)格買入了2.25億股比亞迪港股，此后持有時(shí)間長達(dá)14年，2022年6月，比亞迪港股一度上漲至333港元/股，相較巴菲特的買入價(jià)漲幅超40倍。兩個(gè)月后，2022年8月，巴菲特開始首度減持。截至港交所在2月9日的最新一次披露，伯克希爾哈撒韋對(duì)比亞迪港股的持股數(shù)量約為1.3億股。也就是說，半年左右時(shí)間，巴菲特累計(jì)減持約9500萬股，持倉數(shù)量已降低超四成。而觀察這半年來比亞迪港股的股價(jià)走勢(shì)，僅在今年年初出現(xiàn)回彈，整體仍保持震蕩下行。

同樣需要注意的是，A股方面，盡管比亞迪在去年四季度被公募基金重倉持股數(shù)量繼續(xù)攀升，但卻跌出公募基金十大重倉股之外。Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，截至2022年四季度末，比亞迪被631只基金重倉持有13202.45萬股，持股占流通股比例達(dá)11.33%，四季度被累計(jì)加倉71.68萬股。

新能源車

行業(yè)貝塔或已見頂

立足當(dāng)下，對(duì)于新能源車的投資，需要更加慎重。在部分基金經(jīng)理看來，新能源車的行業(yè)貝塔或已見頂。

“目前國內(nèi)新能源車的滲透率已經(jīng)達(dá)到了30%，這意味著什么？”北京一位基金經(jīng)理表示，一方面，是對(duì)行業(yè)過去高增長的肯定；另一方面，是行業(yè)未來壓力將增大的提示信號(hào)。新能源車行業(yè)已經(jīng)步入競(jìng)爭(zhēng)型市場(chǎng)，在這個(gè)新的市場(chǎng)階段，隨著產(chǎn)品社會(huì)總產(chǎn)量的提高、價(jià)格的下探，龍頭公司的利潤增速也會(huì)受到挑戰(zhàn)。

“新能源汽車未來還會(huì)很景氣，但是像過去呈爆發(fā)式增長、所有細(xì)分領(lǐng)域都賺錢的這種狀態(tài)大概率應(yīng)該不會(huì)有了。”徐成城認(rèn)為，新能源車投資主線有兩條，一個(gè)是電動(dòng)化，另一個(gè)就是智能化。其中，在電動(dòng)化（或者電動(dòng)化率提升）這條賽道，目前面臨的壓力還比較大。電動(dòng)化本質(zhì)上就是降本增效的過程，主要是在電動(dòng)、電池這一塊降本增效?，F(xiàn)在因?yàn)樵蟽r(jià)格比較高，使得電動(dòng)化這一條路徑上相關(guān)企業(yè)的盈利能力大幅承壓。而在智能化的賽道上，徐成城覺得更有成長性。把產(chǎn)品做得越來越好，讓消費(fèi)者、駕駛者的體驗(yàn)越來越好的情況下，自然而然會(huì)有更多的人選擇這樣的產(chǎn)品。

中融基金成長投資部總監(jiān)甘傳琦也表示，進(jìn)入新能源車時(shí)代，電動(dòng)化和智能化是中國汽車行業(yè)的兩大趨勢(shì)。中國品牌不僅在電動(dòng)化智能化方面具有先發(fā)優(yōu)勢(shì)，而且具有低成本、快速響應(yīng)優(yōu)勢(shì)。不過，成長性不僅代表成長空間和市場(chǎng)前景，也意味著潛在風(fēng)險(xiǎn)和更多的不確定性，需要關(guān)注有質(zhì)量、有壁壘的成長。

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