從拜騰到威馬，新勢力中，“懂車”的卻最先走向落寞。

自威馬“暴雷”開始，新勢力尤其是還未IPO的企業(yè)生存現(xiàn)狀引發(fā)關(guān)注。有一種觀點(diǎn)開始出現(xiàn)，新勢力正在經(jīng)歷新一輪淘汰賽。

“你能看到的沒上市的新勢力，都在找錢”，有知情人士向蓋世汽車透露。在他看來，在這波資本市場“寒冬期”，新勢力短期內(nèi)要找到融資比較難，就連背靠大企業(yè)的幾家新勢力也遭遇到同樣的問題。照此下去，部分新勢力可能等不到資本市場周期性好轉(zhuǎn)期的到來，就會因資金鏈斷裂而破產(chǎn)了。

(資料圖片)

在新勢力陷入融資難時，傳統(tǒng)新能源品牌卻頻頻宣布融資成功的喜訊。似乎，傳統(tǒng)新品牌逐漸取代了新勢力在資本市場的地位，不僅成為國資的“寵兒”，也引發(fā)投資圈追捧。如此沖擊下，新勢力的融資環(huán)境短時間內(nèi)變得越發(fā)惡劣。

圖片來源：威馬汽車

威馬能撐到IPO嗎？

在傳出“高管薪酬降50%”后，關(guān)于威馬“不行了”的傳聞甚囂塵上，作為主角的威馬日前確認(rèn)有此事?！盎旧蠌倪f交IPO申請后到現(xiàn)在，他們一直處于靜默期”，有知情人士透露道。然而現(xiàn)在有種猜測，威馬或許撐不到IPO了。

威馬是在今年6月初遞交的港股IPO申請，時間已過去五個月，尚沒有最新進(jìn)展。有證券分析人士分析，今年內(nèi)IPO幾率不大。參考此前上市的零跑，從3月遞交上市申請到9月底成功登陸港股，用時長達(dá)半年左右。

在等待期間，威馬面臨的一個問題是，資金鏈能否撐到IPO后。要知道，威馬的現(xiàn)金流不多了。招股書顯示，截至2022年3月31日，威馬現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物不足40億元，流動凈資產(chǎn)額已縮水至3.14億元，然而長期借款加短期借款已接近百億元。

威馬W6“無人泊車全家桶”，圖片來源：威馬汽車

威馬在招股書中直言，“我們的運(yùn)營需要大量資金，如果未能按可接受條款獲得充足融資，則可能對我們的業(yè)務(wù)及經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生重大不利影響?！?019年-2021年三年，威馬合計虧損高達(dá)174億元，且虧損有擴(kuò)大趨勢。

今年初，威馬通過投資人認(rèn)購、向銀行借入貸款，以及實(shí)施員工持股計劃，入賬約10余億元。短期內(nèi)現(xiàn)金流可得到緩解，但參考前三年的虧損額度，仍是杯水車薪。

事實(shí)上，威馬危機(jī)早有跡象。今年2月時就有消息傳出，為了降低運(yùn)營成本，威馬相繼關(guān)閉了多個體驗(yàn)中心，僅北京，其位于朝陽大悅城(000031)、王府井(600859)、東方新天地等多個繁華地段的門店均已被關(guān)閉。而競爭對手們，仍在持續(xù)擴(kuò)張中。此次“高管降薪50%”“員工薪資打七折”“新車M7項(xiàng)目延遲”等消息的爆出，將威馬的經(jīng)營危機(jī)搬上了明面。

威馬M7，圖片來源：威馬汽車

一時間，關(guān)于“威馬要涼”的消息席卷整個汽車行業(yè)以及投資圈。因?yàn)橥R的市場表現(xiàn)暫時不被看好，其今年前9月累計銷量不到3萬輛，與去年同期基本持平，也遠(yuǎn)低于蔚小理等同期競爭。

有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，威馬產(chǎn)品定價缺乏連貫性，第一款車型EX5在15萬元區(qū)間尚未站穩(wěn)，就推出W6沖擊20萬+市場，相當(dāng)于進(jìn)入了全新細(xì)分市場。關(guān)鍵是W6競爭力待提高，在他看來，W6存在性價比不高、造型不夠亮眼、駕駛體驗(yàn)感一般等問題，與小鵬、特斯拉等直面競爭，缺乏競爭優(yōu)勢。

銷量沒有起色，又沒有斬獲新的融資，威馬要撐到IPO可能比較懸，創(chuàng)始人沈暉的12億工資可能也要打水漂了。

經(jīng)歷“寒冬”的不止威馬

猶記得2018年左右，威馬一度是部分業(yè)內(nèi)人士最為看好的新勢力。作為擁有傳統(tǒng)車企背景的威馬創(chuàng)始人沈暉，當(dāng)時在一眾跨界造車者中鶴立雞群。

變故發(fā)生在2019年前后，威馬首次交付后沒多久，就連續(xù)爆出強(qiáng)制定購（如定金不支持退還、延期交付不負(fù)任何法律責(zé)任）、產(chǎn)品質(zhì)量問題（車內(nèi)密封性差、續(xù)航里程虛假、充電緩慢）、電池自燃等問題。至此后，威馬元?dú)獯髠?/p>

威馬EX5,圖片來源：威馬汽車

“沒有找對玩法”，有業(yè)內(nèi)人士分析威馬不振的原因如是說。威馬既沒有掌握互聯(lián)網(wǎng)思維的核心“用戶為中心”，引爆“流量”的營銷策略，又沒有保持傳統(tǒng)車企的高整車制造工藝，結(jié)果就是掉出了“造車新勢力四小龍”隊(duì)伍，被后來者零跑、哪吒相繼超越。

如今的威馬，在資本市場眼中，投資價值急劇下滑。不過，威馬或許只是非頭部新勢力生存現(xiàn)狀的一個縮影。

受整個經(jīng)濟(jì)大環(huán)境不好影響，股市情緒持續(xù)低迷，資本市場進(jìn)入“寒冬期”。連已經(jīng)上市的蔚來、小鵬等，遭遇市值持續(xù)縮水，也減少了增發(fā)等融資的規(guī)模和次數(shù)。剛上市不久的零跑，IPO首次公開募集的資金就未達(dá)預(yù)期，預(yù)期募資10億美元，實(shí)際上僅7.27億美元，縮水約25%，經(jīng)歷市值腰斬。

合眾汽車融資歷程，圖片來源：天眼查

“投資人拿著錢不敢投，怕虧”，有知情人士透露。依賴融資續(xù)命的新勢力首當(dāng)其沖，他告訴蓋世汽車，幾乎所有沒上市的新勢力都在“找錢”。公開資料顯示，今年來新勢力融資次數(shù)和金額大幅下降，且向頭部集中。

當(dāng)前，新勢力形成“五強(qiáng)”格局，今年新勢力為數(shù)不多的數(shù)筆融資，其中有三筆集中于“五強(qiáng)”之一的合眾汽車（哪吒汽車運(yùn)營主體），但合計融資金額可能僅是日前廣汽埃安A輪融資的三成。

有證券分析師認(rèn)為，在投資環(huán)境向好前的這幾個月，新勢力或許將迎來一輪淘汰。

實(shí)際上，新勢力的洗牌賽年初就已開始。如愛馳汽車年初已被投資方（陳炫霖以及東柏集團(tuán)）掌握控股權(quán)，9月有消息傳出擬計劃“借殼”上市。云度汽車今年2月初被曝出因?yàn)橘Y金鏈斷裂處于停產(chǎn)狀態(tài)，8月被吉祥航空(603885)接手。

愛馳U6，圖片來源：愛馳汽車

相較而言，背靠大股東的新勢力則要幸福得多。集度汽車目前公開的三筆融資，均來自百度和吉利兩大股東“輸血”。小米汽車的母公司小米集團(tuán)（現(xiàn)金儲備1000多億元）“不差錢”。另一主打豪華市場的華人運(yùn)通（高合汽車）創(chuàng)始人丁磊也多次表示，“不缺錢”。

但眾所周知，造車是一項(xiàng)極為燒錢的運(yùn)動，蔚來創(chuàng)始人李斌曾言造車門檻“沒有400億干不了”。如果不引入外部資本，自己承擔(dān)一切能否堅(jiān)持到“上岸”，是個未知數(shù)。從部分新勢力財報分析，一年虧損金額最高可達(dá)百億。特斯拉從成立到盈利轉(zhuǎn)正花了10余年。

新勢力下，傳統(tǒng)新品牌上

在新勢力為生存而四處找錢時，傳統(tǒng)新品牌卻不斷傳來融資捷報。由此可見，資本市場“寒冬”是相對的。對資本而言，隨著比亞迪(002594)以及傳統(tǒng)新品牌勢起，新勢力的市場表現(xiàn)受到?jīng)_擊，現(xiàn)階段投資價值變?nèi)趿恕?/p>

多家傳統(tǒng)新品牌正在向新勢力所在的新能源汽車市場發(fā)起攻勢，并后來追上甚至是超越。根據(jù)蓋世汽車研究院數(shù)據(jù)顯示，前8月新品牌終端銷量排名中，埃安以18萬輛遠(yuǎn)超其他品牌，問界、極氪與“蔚小理”的差距也在持續(xù)縮小。在智能化領(lǐng)域，新勢力的優(yōu)勢變得不太明顯。

圖片來源：智己汽車

在市場格局發(fā)生變化后，投資者重新評估了新勢力的發(fā)展?jié)摿?，并轉(zhuǎn)而看好有國企背書、有流量加持的傳統(tǒng)新品牌。相對而言，投資傳統(tǒng)新品牌更為穩(wěn)定。有證券人士表示，由于企業(yè)性質(zhì)、參與主體等不同，投行或金融機(jī)構(gòu)與新勢力的投資關(guān)系更為緊密。

一個趨勢是，傳統(tǒng)新品牌目前多與國資以及地方資本綁定。不同于主要追求財務(wù)投資的投行或金融機(jī)構(gòu)，國資或地方資本更傾向于戰(zhàn)略投資。

無論是剛完成A輪融資的埃安，還是更早前的阿維塔、智己，引入的投資者同樣多是國有企業(yè)，涉及汽車保險、能源、金融或證券機(jī)構(gòu)、充換電等領(lǐng)域，幾乎實(shí)現(xiàn)了汽車上下游產(chǎn)業(yè)鏈全覆蓋，加上還有地方國資扶持，可形成強(qiáng)大的協(xié)同作戰(zhàn)能力，實(shí)現(xiàn)“1+1>2”的合作效果。

從市場表現(xiàn)，引入的投資者質(zhì)量、融資規(guī)模來看，傳統(tǒng)新品牌如今似乎都要小勝一籌。反映到估值上，部分傳統(tǒng)新品牌已直逼甚至超過新勢力。如埃安此輪融資后估值超千億元，力壓一眾新勢力。

極氪009，圖片來源：極氪汽車

極氪雖然不是國有企業(yè)，但因?yàn)橛屑硶约案吡髁?，加上有持續(xù)上漲的銷量保底，融資后市值也達(dá)到600億元。近兩日，吉利向港交所提交了一份議案，內(nèi)容有關(guān)建議分拆極氪并將其獨(dú)立上市。或許極氪將取代威馬成為第六家獨(dú)立上市的新能源品牌（從北汽藍(lán)谷(600733)算起）。

部分傳統(tǒng)新品牌尚未表露融資計劃，但由于有大股東持續(xù)“輸血”，不會像新勢力一樣為“生存”而焦慮。不過，值得警惕的是，如果新品牌一直沒能實(shí)現(xiàn)自我“造血”，而大股東又覺得不堪重負(fù)的話，也是可能重蹈拜騰等新勢力“破產(chǎn)”的覆轍的。

當(dāng)然，新勢力不會坐以待斃。當(dāng)部分新勢力“熬過”這輪投資寒潮期，在市場又有所突破，那時新勢力與傳統(tǒng)新品牌在資本市場的地位，或許又要發(fā)生翻轉(zhuǎn)了。

關(guān)鍵詞：